期货日报
市场对于国内降准降息抱有一定期待，若货币政策加码发力，股市就会受到流动性助力，将再上一个台阶。此外，后续若美联储释放出明确的鸽派信号，则将进一步助力A股走高。
10月末以来，A股利多因素累积，市场振荡上行。国内方面，其一，央行加杠杆，将财政赤字率由3%调整至3.8%；其二，汇金先后增持银行股和宽基指数；其三，房地产领域政策陆续落地，传递出的信号整体偏积极。国外方面，由于避险情绪回落以及降息预期升温，美国国债收益率由近5%的高位降至4.7%。具体来看，地缘政治影响逐步被定价，市场对其反应相对钝化，避险情绪好转，表现为VIX指数由10月23日23.08的高位下行至12.5附近。而由于美国非农数据不及预期以及美国通胀数据超预期回落，美联储降息预期增强。根据美国联邦基金利率期货预测，2024年3月降息的概率由10月底的15%升至35%。整体而言，国内政策面超预期，风险偏好回升，外部压力缓和，北向资金净流出额逐渐收缩，A股市场整体向好，以沪深300指数为例，其已自10月末的底部累计上涨1.84%。
需要注意，上述利多经过多日的发酵，已经基本被定价，目前A股市场反弹稍显乏力。具体表现为：第一，A股没有固定方向的交易主线。市场交易更多的是围绕热点概念的结构性行情，热点概念行业上涨对于股指趋势拉动的力量不强。虽然从低谷反弹至今，TMT相关行业以及新能源汽车概念板块表现相对良好，但上涨连续性不强，波动性较大。第二，A股走势受到北向资金的影响加大。上述利多因素被定价后，影响A股趋势的信息较少，市场进入相对平淡期，北向资金再度成为预测A股趋势的重要变量，二者形成共振。第三，市场交投需要进一步活跃。沪深两市日度成交额由11月初的10000亿元降至8000亿元。第四，期指贴水处于历史低点，一定程度上反映情绪面的低迷。以IM为例，远月合约IM2403贴水一度接近200点，处于历史低位水平。
结合当前的情况，信息面平淡、活跃度不高、预期偏弱，均指向反弹遇到一定阻力，需要更多的乐观增量信息入场，股市上方空间才能进一步打开。
不过，当前，市场也存在持续走高的契机。国内方面，由于四季度增发1万亿元国债，市场流动性收紧，尽管11月MLF超额续作，但从盘面可以观察到，DR007逆回购利率逐步走高，反映资金面仍紧张，市场对于后续降准降息抱有一定期待。若货币政策加码发力，股市势必受到流动性助力，走势也将再上一个台阶。国外方面，虽然经济数据以及通胀数据指向均表明加息的必要性下降，但美联储会议纪要以及部分美联储官员讲话继续强调，若有必要仍会加息，这种不确定性一定程度上降低了交易者对于权益市场的信心。如果后续美国经济、通胀数据对于降息预期提前的指引更加明显，或者美联储释放出明确的鸽派信号，那么将助力A股继续攀升。
综合而言，A股市场在信息相对平淡、交易活跃度不高的情况下，虽然仍有上行动力，但运行区间可能收窄。短期趋势策略以及CTA策略性价比不高，同时操作难度较大。鉴于股市创出新低的可能性很小，故建议采用卖出虚值看跌期权策略。以上证50ETF期权为例，其标的指数上证50ETF10月的低点在2.38，可以卖出1月到期的行权价为2.25的50ETF沽1月2250，目前剩余到期日60天左右。但需要提示的是，期权卖方风险较大，一旦上证50ETF跌破2.25，亏损就会很大。所以，若出现重大风险事件，则需及时平仓。
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