研报正文
【螺纹】
上周期螺延续上涨行情，01合约基差维持在130点偏高水平。
宏观层面看，近期宏观情绪转暖，金融工作会议召开，释放逆周期调节力度将进一步加大的强烈信号，提振市场信心和情绪。
供需数据来看，上周螺纹产量明显下降，环比降4.3%，同比降15%，位于历史低位水平；表需季节性低位回落，环比降6.6%，同比降14%，亦处于历史低位水平；总库存继续下降，环比降4.7%，同比降1.6%，整体库存压力不大。高频消费数据全面小幅回落，显示淡季到来，终端开工放缓。
综上，螺纹延续供需双弱的紧平衡格局，需求面临季节性下行压力，而钢厂减产缓和供需矛盾，库存延续去化。近期钢厂利润有所修复，短流程钢厂开企复产，供应回升或将对行情构成压力，螺纹上行空间或受限。
近期行情逻辑是淡季走预期逻辑，宏观利好政策提振市场情绪，宽松政策加码的预期较强，预计螺纹偏强波动为主。主要风险是高现货价格面临冬储博弈，关注高基差收敛路径。
【铁矿石】
上周铁矿石延续强势，01合约基差延续收窄至120点附近。近期宏观情绪转暖叠加挤压利润逻辑助推铁矿石保持强势。
基本面来看，上期全球铁矿石发运量小幅下降，环比降2%，同比增1%，45港到港量高位小幅回落，环比降3%，同比增14%，年内铁矿到港量累计同比增3.4%，供应维持正常偏高水平；需求端，上周日均铁水产量延续下降趋势，环比降1%，同比增5.3%，预估年内铁水累计产量同比增5%，需求保持高位；库存端，上周45港铁矿石库存小幅回升，环比增0.1%，同比降14.7%，247家钢厂库存小幅回升，环比升0.2%，同比降3.3%，总库存环比增0.6%，同比降8.7%。
综上，铁矿石呈现供需双高的紧平衡格局，近期宏观情绪及钢厂利润均有所修复，挤压利润驱动下铁矿走势强于螺纹，铁水减量不及预期叠加年底钢厂补库驱动，铁矿石高位波动为主，主要风险是高估值下的政策调控风险，不建议追高。
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