聚酯产业链行情火热,乙二醇现月间套利机会

期货资讯 2021-08-06 00:00

【导读】原标题:聚酯产业链行情火热,乙二醇现月间套利机会 近期聚酯产业链正套行情走得如火如荼,自6月下旬正套行情启动以来, 乙二醇2109与2201合约价差从-90左右的低点一路涨至209,涨幅近300,而基差跟6月23日比较基本持平,难以走扩,造成了基差价差的劈叉。 从历史来看,库存的大幅去化会导致基差的大幅波动,最明显的例子是2019年12月,库存降至40万吨之后,基差从12月初的…

原标题:聚酯产业链行情火热,乙二醇现月间套利机会

近期聚酯产业链正套行情走得如火如荼,自6月下旬正套行情启动以来,乙二醇2109与2201合约价差从-90左右的低点一路涨至209,涨幅近300,而基差跟6月23日比较基本持平,难以走扩,造成了基差价差的劈叉。

从历史来看,库存的大幅去化会导致基差的大幅波动,最明显的例子是2019年12月,库存降至40万吨之后,基差从12月初的85飙升至12月17日的1000,2020年12月至2021年3月,在港口库存降至60万吨之后,基差从12月最低点-200点暴涨至475点,但是这次,港口库存再次低于60万吨的时候,我们却发现基差的波动远不如以前,究其原因,主要有以下两点:

一是卖空量减少,造成无对手盘。

上一轮基差走强是在5月初,当时基差从-70附近走强至105,走强175个点,而价差则从-135上涨至-24,走强110个点左右;本轮则是基差与价差一起走强。从当时的基本面来看,下游处于传统淡季,且五一过后,港口库存连续两周累积,5月下旬以及6月下旬的卖空量巨大,尤其是6月下旬的卖空,造成对手盘充足,而港口库存在连续两周累积之后,再次进入去库存阶段,从5月10日的57.7万吨降至5月24日的52.6万吨,导致5月下旬的卖空不得不去市场上补空,导致基差走强。

与此同时,我们看到,由于5月初煤化工开工率见顶之后一路下行,导致聚酯工厂的煤制合约量出现大幅缩减,因此聚酯工厂被迫在市场上购买乙二醇现货进行备货,使得聚酯工厂出现了再次补库的动作。聚酯工厂在市场上扫货之后,其他贸易商买不到货去补空,进一步抬升基差,从而产生正强化效应。

对比目前的情况,我们认为,相似之处在于港口的低库存:截至上周一,港口库存为56.3万吨,与5月相仿,这也是盘面价差能走扩的一个主要原因。不同点在于:5—6月卖空量太大,而现在聚酯企业对于2109合约基本是看空不做空或者偏多的观点为主,因此卖空量大大减少;在缺少对手盘的情况下,基差难以大幅走强。

二是新增产能投放下,港口定价权逐步走弱。

相比于5月的基差上涨,当前出现了两个新的市场特点:一是新增产能持续投放。6月至7月卫星石化180万吨、浙石化80万吨以及湖北三宁60万吨相继投放,产能增加接近20%。二是卫星石化以及浙石化均与下游聚酯大厂之间绕开港口,签约形成了点对点的销售模式,聚酯厂在现货市场上采购的数量大幅减少。这种情况使得现货多头持货意愿大幅下降,从而导致基差难以走强。自6月下旬开始,聚酯工厂的乙二醇备货降至低位,主要原因在于聚酯工厂相信在自己缺原料的时候,供应商会为他们提供足够的原料。

经过这次台风之后我们发现,聚酯工厂的原料备货其实是非常紧张的,在物流出现问题之后,原料备货少的聚酯工厂甚至会出现断料的情况,因此我们可以看到,近期聚酯工厂的备货开始提升,由最低的11.8天已回升到近13天的水平,而基差也随着备货动作的展开小幅走强。

总之,从这几轮的基差波动率下降可以看出,乙二醇定价权的转移导致期现基差波动率明显降低,且上下游工厂之间采用点对点的购销模式之后,明显压缩了期现商以及贸易商的生存空间,今年贸易量出现明显萎缩,部分贸易商甚至出现贸易量减半的情况。而对于投资者来讲,用基差去判断现货紧张程度或者盘面行情难免会有一定失真,未来盘面月间套利将成为市场资金追逐的机会。(作者单位:恒力期货)

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