扩产周期下苯乙烯“逆势”上涨

期货资讯 2023-10-10 11:30

【导读】苯乙烯是重要的液体化工中间产品………

期货日报

苯乙烯是重要的液体化工中间产品。今年6月底以来,在国内大批新装置投产的背景下,苯乙烯现货走出一波“逆势”上涨行情,2个多月涨超40%,而近期又快速回落,价格波动频繁。相比之下,此阶段苯乙烯期货价格波幅低于现货。

期货日报记者在采访中了解到,合理看待供需错配、港口库存量的影响是准确分析眼下苯乙烯价格的关键。一些企业主动把握市场机遇,通过期货套保锁定远期产品价格,为应对扩产能周期下的价格波动风险打开了大门。

超预期去库推动三季度苯乙烯上涨

记者观察到,今年上半年苯乙烯价格振荡走低,华东市场价从8000元/吨跌至7100元/吨,上游生产企业承受较大压力。然而,进入三季度后,苯乙烯市场迎来“反转”,华东市场价从6月底的7100元/吨迅速涨至9月中旬的10175元/吨,2个多月涨超40%。回顾此轮上涨,其原因既有乐观政策预期、原料成本上涨的支撑,也有港口库存创新低引发市场对于“缺货”的预期。

成本方面,苯乙烯的直接上游原料为纯苯和乙烯,而纯苯和乙烯主要靠原油等原材料进行化学处理而成,因此原油、纯苯等价格波动影响着苯乙烯生产成本及销售价格。一方面,受俄罗斯与沙特延长减产消息影响,三季度国际原油价格大涨25%。另一方面,国内纯苯供应偏紧,三季度纯苯价格从6000元/吨涨至9000元/吨。原油、纯苯等原料价格大涨,在很大程度上支撑了苯乙烯价格。

供需方面,浙江嘉祐能源总经理钱程表示,经历了上半年价格持续下跌,上游苯乙烯生产企业的利润维持低位。进入三季度后,部分厂家生产维持低负荷状态,苯乙烯产量不高。但随着房地产限购政策放宽、社融趋势性改善带来的经济向好预期,为迎接“金九银十”旺季,PS、ABS等下游消费市场积极备货,硬胶开工负荷维持较高水平。同时,国外出口需求也较前几月增加,出口订单陆续有商谈成交,对苯乙烯需求增加。即便苯乙烯价格在三季度快速上涨,由于前期下游超卖较多且刚需订单韧性足,在价格快速上涨中后期,下游补库行为持续,降开工并不明显。

“供减需增导致苯乙烯持续缓慢去库,江苏等地港口库存持续下降至当下的4万吨左右,处于历史低位。”钱程称。

一般情况下,库存量的高低变化可以反映大宗商品供需关系,是市场各方研判价格走势的重要依据。据了解,国内苯乙烯库存主要集中在华东地区,数据显示,8—9月,苯乙烯华东港口库存量维持在4万—5万吨的低水平,远低于今年2月20多万吨的库存量。库存超预期去化进一步放大了市场对于供需缺口的预期,带动三季度苯乙烯价格表现坚挺。

合理看待港口库存变化

近期,苯乙烯走势再度“逆转”,华东港口现货价格从10000元/吨以上快速回落到9000元/吨。在苯乙烯大投产周期下,国内苯乙烯产能供应较为充足,在短期“供需错配”影响下,三季度苯乙烯在价格长期低迷后迎来恢复性上涨,但高价格势必带动开工率走高,产量增加足以满足市场需求。隆众资讯数据显示,9月21日当周国内苯乙烯生产开工率74.2%,较6月初的67.5%提高了近7个百分点。

记者在采访中获悉,近几年国内苯乙烯供应格局发生较大变化。此前,国内苯乙烯市场依赖国外进口,在苯乙烯期货上市的2019年,我国进口苯乙烯324万吨,对外依存度达27%。随着近年来国内多个新装置投产,国内需求增速低于产能增速,国内苯乙烯保供能力显著提升,到2022年进口量下滑至114万吨,对外依存度仅8%。

“我国化工品产能快速增长,进口依存度大幅下降,甚至未来可能转为净出口。”南通化工轻工股份有限公司副总经理周军此前曾对记者表示,随着产能快速扩张,南通化工的采购流向由传统的70%进口货和30%国产货,已经转变成70%国产货和30%进口货,进口比例逐年减少。

在此背景下,市场专家提示,各方应合理看待港口库存变化。实际上,苯乙烯港口库存更多地反映了进口货库存规模,进口货到港量下降或提货量增加导致港口库存降低。但由于我国苯乙烯市场已转向国内供应为主,因此在研判市场走势时应结合上下游企业库存等多个因素综合分析。

“三季度苯乙烯价格大涨,反映了市场对于供应阶段性偏紧、下游复苏信号强烈的预期。随着近期开工率回升,在港口库存未发生明显变化的前提下,苯乙烯期现价格大幅回落,同样说明了市场具有发现价格的作用,合理反映了短期供需矛盾趋于缓解的预期变化。”该专家建议,相关企业、交易者应建立科学合理的基本面分析框架,不过度夸大港口库存变化等单一基本面因素对价格的影响,勿盲目追涨追跌。

期货工具有效熨平现货价格波动

事实上,从历史上看,苯乙烯价格短期大幅振荡不足为奇,在2019年期货上市之前,苯乙烯现货价格时常大幅波动。例如,2015年华东现货价格从2月初的6600元/吨涨至5月中旬的11000元/吨,2个多月涨幅高达67%,到8月下旬又快速回落至7200元/吨左右,较5月高点下跌35%。2015至2018年年内高低价格波幅分别为68%、56%、49%、80%。2019年以前,现货多次报出12000/吨以上的高价,一天涨800—1000元/吨的现象屡有发生,绝对价格及涨幅都超过今年三季度。

对比而言,苯乙烯期货上市后,现货价格波幅有所收窄,去年,苯乙烯期现价格年内波幅均不超过50%,期现价格相关性92%。在今年三季度价格上涨阶段,苯乙烯期货市场运行平稳,主力合约价格及涨幅均低于现货,且随着价格持续上涨,贴水幅度从30元/吨的水平明显扩大至400—600元/吨。

“现货价格主要受供需变化、成本、政策预期等影响。苯乙烯期货上市后,期货非但没有加剧现货价格波动,相反,随着期货市场价格发现功能的逐步发挥,期货市场信号对于企业生产经营和资源流通起到了引导作用,在一定程度上避免了囤货赌单边或盲目降低产量的情况,有效熨平了价格波动。”中信期货研究所高级研究员杨晓宇如是说。这一观点也得到了产业人士的认同。

“2019年以前,苯乙烯现货交易更多集中在产业上下游以及贸易群体中,交易群体不多,市场流动性较弱。”钱程告诉记者,苯乙烯期货上市后,期货市场流动性和功能发挥日益完善,包括产业链企业在内的多元主体理性、积极参与,苯乙烯波动率及涨跌幅趋缓,价格走势也较以前更加平滑。

“期货市场通过定价和避险功能的发挥,初步平抑了之前苯乙烯现货价格经常性大幅波动的情况,现货市场再也没有出现之前的价格虚高和‘封盘’现象,期现货价格走势基本一致,基差波动维持在合理范围之内。”天津嘉泰伟业化工有限公司总经理韩志才表示,期货市场是汇集现货供求信息、反映现货价格变化的场所,也是助力企业应对价格风险的有效工具,而不是炒作价格的“帮手”。

健康良性的苯乙烯期货市场体系已形成

采访中,有市场人士给记者算一笔账:对于苯乙烯生产企业来说,按9月中旬纯苯约8880元/吨、乙烯约820美元/吨计算,非一体化苯乙烯生产成本约9800元/吨,也就是说苯乙烯价格达到9800元/吨才达到非一体化生产企业的盈亏平衡点。而在今年三季度价格反弹过程中,苯乙烯期货价格从最低6900元/吨涨至9800元/吨以上,在反映市场价格回升预期的同时,也给出了较好的套保机会。一些企业抢抓机遇,通过参与期货套保锁定了远期价格和利润。

据钱程介绍,今年8月,某苯乙烯生产厂家委托嘉祐能源进行套期保值。“我们从该厂家以固定价格买入3000吨苯乙烯现货。为对冲远期价格风险,我们在EB2309合约上进行卖出套保,并根据交付进度逐步平掉对应的套保空单。”钱程告诉记者,最终企业通过期现结合实现了锁定10万元利润的既定目标。

同样,面对货源紧张和价格大涨,嘉泰伟业利用期货市场及时锁定了远期采购货源和价格。“9月初苯乙烯大涨,短时间内公司接到大量下游采购订单。公司一方面积极采购现货;另一方面通过期货市场进行买入套保,建立虚拟库存。”韩志才表示,通过买入套保节省了实物仓储成本,还减少了未来订单销售时的敞口风险,有效锁定了加工利润。

记者了解到,2019年9月26日上市以来,经过四年发展,苯乙烯期货成交持仓规模逐年递增,运行整体平稳有序,市场功能作用也逐渐被企业认可和接受。实体企业参与期货套保的数量逐年递增,尤其在经历长时间价格低迷后,近期苯乙烯期现价格涨至盈亏线以上,部分企业积极参与期货,锁定远期收益。一个健康良性的苯乙烯期货市场体系正在壮大。

在钱程看来,在应对风险的过程中,上游企业可以在合适时机利用期货工具锁定加工利润和销售订单。而下游企业更多是要把期货当作原料锁定成本的工具,在合适时机与终端订单匹配来完成原料锁定。

创新的交易模式给苯乙烯行业带来实质性影响

从远期看,未来我国苯乙烯产业链扩张速度加快,竞争愈加激烈。“2023至2025年,国内苯乙烯产业链还有一大批新装置投产,势必对苯乙烯供需产生巨大影响,市场将经历再平衡的过程。”中国石化化工销售华东分公司相关专家日前撰文称,随着产能扩大,苯乙烯生产利润持续被压缩,行业亏损已成为常态化现象。预计未来几年,苯乙烯将长期处于盈亏平衡甚至亏损状态。

对于未来“长期处于盈亏平衡”的产业链企业来说,更需要认清市场新变化,用好期现两个市场提升风险管理能力。

上述专家表示,苯乙烯期货已逐渐成为业内常用的金融工具。创新的交易模式已经改变了苯乙烯业务传统的交易逻辑,给苯乙烯行业带来了实质性的影响。

“在没有期货之前,苯乙烯价格缺乏透明性和公正性,非市场化价格机制给企业的经营增加了困难和不合理成本。”在韩志才看来,期货市场让苯乙烯价格形成机制更加公平公正公开,通过市场化竞价形成的价格逐渐被广大企业认可和接受。产业链企业在进行经营决策时不再简单依赖现货价格,而是使用更值得信赖的期货工具,企业抵御价格风险能力更强,产业链发展更加稳健。

他认为,企业要使用好期货工具对冲风险,必须具备理解现货和期货两个市场能力的专业研投体系,以便在定价和避险方面找准定位。

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