经济衰退仍或持续 黄金价格存强支撑

期货资讯 2023-05-06 14:35

【导读】经济衰退仍或持续 黄金价格存强支撑,4月，COMEX黄金收出带长上影线的阳线，开盘1990.0美元/盎司，收于200………

研报正文

4月，COMEX黄金收出带长上影线的阳线，开盘1990.0美元/盎司，收于2007.8美元/盎司，最低达到2063.4美元/盎司，涨幅1.09%；COMEX白银收出阳线，开盘24.285美元/盎司，收盘25.130美元/盎司，涨幅3.69%，整体表现强于黄金。

经济方面，美国3月ISM制造业PMI低于预期，连续5个月处于荣枯线之下；一季度实际GDP为1.1%，低于预期和前值，数据显示美国经济衰退仍在继续，市场对经济衰退的预期增加。

就业方面，3月非农人数低于预期，连续三个月放缓，但失业率意外回落，说明劳动力市场仍呈现出较强韧性。

通胀方面，3月CPI同比涨5%，3月PPI同比涨2.7%，均超预期回落，但核心CPI同比增幅5.6%，高于前值，一季度核心PCE指数为4.9%，超市场预期，说明核心通胀依旧顽固，整体通胀与目标值的2%有一定差距。

美联储需要在抗通胀、稳增长和防风险上进行权衡，后续的货币政策会更加谨慎。从中短期看，经济衰退仍在持续，通胀持续回落但与目标仍有差距，美联储加息临近尾声，但后续路径仍有较大不确定性。

技术面上，黄金处于2000美元/盎司的关键点位，多空双方争夺激烈，维持高位震荡。从长期看，经济衰退预期和美联储货币政策转向的趋势未变，为贵金属提供强支撑，但随着经济和通胀数据的公布，该驱动因素在金价上已有一定反映，不建议追多。

操作建议：买入为主，等待逢低做多机会。

风险点：1.美国经济数据；2.美国货币政策变化；3通胀预期；4.地缘政治因素。

一、行情回顾

4月，COMEX黄金收出带长上影线的阳线，开盘1990.0美元/盎司，收于2007.8美元/盎司，最低达到2063.4美元/盎司，涨幅1.09%；COMEX白银收出阳线，开盘24.285美元/盎司，收盘25.130美元/盎司，涨幅3.69%，整体表现强于黄金。

经济方面，美国3月ISM制造业PMI低于预期，连续5个月处于荣枯线之下；一季度实际GDP为1.1%，低于预期和前值，数据显示美国经济衰退仍在继续，市场对经济衰退的预期增加。

就业方面，3月非农人数低于预期，连续三个月放缓，但失业率意外回落，说明劳动力市场仍呈现出较强韧性。通胀方面，3月CPI同比涨5%，3月PPI同比涨2.7%，均超预期回落，但核心CPI同比增幅5.6%，高于前值，一季度核心PCE指数为4.9%，超市场预期，说明核心通胀依旧顽固，整体通胀与目标值的2%有一定差距。

二、影响因素分析

2.1美联储货币政策

美联储公布3月货币政策会议纪要，评估了银行业动荡可能对经济产生的影响，认为美国经济今年晚些时候会发生轻微衰退。由于居住成本居高不下，美联储预计核心通胀回落的速度将慢于商品通胀。据显示，5月加息25个基点的概率为88.6%，并预期5月之后大概率暂停加息。

美国3月未季调CPI同比涨5%，低于预期的5.2%，低于前值的6%；美国3月未季调CPI环比涨0.1%，低于预期的0.2%，低于前值的0.4%。美国3月未季调核心CPI同比涨5.6%，与预期值5.6%一致，高于前值的5.5%。美国第一季度核心PCE物价指数年化季率4.9%，超过预期的4.7%和前值的4.4%。从通胀的各项指标来看，美国通胀持续回落，为美联储暂停加息提供支持，但核心通胀依旧顽固，短期看，与美联储2%的目标有一定差距。

就业方面，美国3月非农就业人口为23.6万人，低于预期的23.9万人和前值的32.6万人。美国3月ADP就业人数为14.5万人，低于预期的20万人，低于前值的26.1万人。美国3月失业率为3.5%，低于预期的3.6%和前值的3.6%。非农数据连续三个月放缓，但失业率意外回落，劳动力市场仍呈现出较强韧性。

2.2美元指数

美元指数与金价负相关性较明显，美元信用面临考验，市场对美国经济担忧增加，美元指数震荡下行。在经济增长方面，美国3月ISM制造业PMI为46.3，低于预期的47.5和前值的47.7，为连续5个月处于荣枯线之下；美国3月ISM非制造业PMI为51.2，低于预期的54.5和前值的55.1，连续两个月出现下滑。

经济数据的疲软使得美元指数持续承压。在通胀表现方面，美国第一季度核心PCE物价指数年化季率4.9%，超过预期的4.7%和前值的4.4%。核心通胀的顽固使得美元指数有一定支撑。

2.3美债收益率

美国10年期国债收益率在美元信用面临考验和债务违约担忧下有所下行。美元硅谷银行破产引起市场恐慌，随后签名银行、瑞士信贷等欧美银行接连陷入危机，引发市场对欧美银行业风险担忧。美国财政部长耶伦表示如果美国国会未能提高政府的债务上限，由此会产生债务违约。

目前一年期美国主权CDS的价格已从年初的15个基点飙升至106个基点，为2008年以来的最高水平，甚至要高于2011年美国主权信用评级遭下调的危急时刻，这引发了市场的担忧。在这一背景下，美国十年期国债震荡下行。

2.4ETF持仓

黄金ETF是黄金市场上主要的做多力量，ETF的动向也是黄金投资重要的量化指标，通常为大型资金作长期配置，因此可追踪长期趋势。目前全球共有5只黄金ETF产品，而其中SPDRGoldTrust为全球最大黄金ETF，其投资需求正是过去几年金价持续升势的主要影响因素之一。

图中可以看出（图16、17），截止4月27日，SPDR黄金ETF持仓为926.28吨，当月流出1.74吨，仍不足千吨。SLV白银ETF为14593.22吨，当月流入117.27吨。本月黄金有小幅下降趋势，但白银有一定上涨趋势，体现市场情绪变化。

2.5CFTC持仓

从CFTC黄金非商业持仓水平来看，截至4月18日当周，COMEX黄金投机净多头头寸为189893张，较上月末增加8263张；COMEX白银投机净多头头寸为26595张，较上月末增加13234张。金银净持仓均有所增加，说明投机者对金银的看多意愿。

三、小结与交易策略

美联储需要在抗通胀、稳增长和防风险上进行权衡，后续的货币政策会更加谨慎。从中短期看，经济衰退仍在持续，通胀持续回落但与目标仍有差距，美联储加息临近尾声，但后续路径仍有较大不确定性。

技术面上，黄金处于2000美元/盎司的关键点位，多空双方争夺激烈，维持高位震荡。从长期看，经济衰退预期和美联储货币政策转向的趋势未变，为贵金属提供强支撑，但随着经济和通胀数据的公布，该驱动因素在金价上已有一定反映，不建议追多。

操作建议：买入为主，等待逢低做多机会。

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