11月下旬，焦煤期货打破此前平淡的走势，开始大幅走高，期价在12月初突破1500点后一度横盘整理，但今日再度大幅飙升，触及逾四年高位1631.5点，亦为该品种上市以来次高。
当前港口焦煤库存徘徊于20个月低位，但独立焦企焦煤库存却达近两年高位，这是为何？年末焦化去产能对焦煤需求将会产生怎样的影响？焦煤价格走强面临哪些风险？
>>>>>>
继动力煤之后，焦煤强势拉涨并突破1600关口，创逾4年高位，哪些因素给予其如此强劲动能？
国联期货研究发展部研究员刘志诚：焦煤如此强势，一方面来自基本面的货源紧俏。蒙煤因疫情原因造成了一定的供给缺口，而国内黑色整体需求恢复较好。另一方面是事件驱动，重庆煤矿事故具有代表意义，可能会导致后续的主产区煤矿安全检查更趋严格，从而导致供应端的进一步收缩。再者，年底煤矿开工率通常会因限产检修的增加而下滑，属于季节性供应偏紧的时间点。
徽商期货研究所工业品分析师刘朦朦：第一，临近年底，煤矿安全检查较为频繁，部分煤企有停限产检修计划，产地前期停产的煤矿仍未复产，叠加北方地区雨雪天气对运输影响较大，产地供应偏紧。
第二，焦炭利润高企，生产积极，对焦煤需求强劲，补库需求带动减价格上涨。
第三，蒙煤方面，甘其毛都口岸通关效率较低，口岸可售资源有限。澳煤政策具有不确定性，进口煤增量有限，加剧了焦煤供应紧张的状况。
东兴期货投资咨询部黑色研究员戚纯怡：近期推动焦煤上涨的因素主要来自供给端。从年中起，我国国内焦炭产量始终居高不下，焦煤需求良好，致使国内焦煤始终处于低库存的状态之中。10月起，受中澳双边关系影响，中国海关不再进口澳洲煤炭，令国内焦煤产生了结构性的缺口；到了11月，北方天气转冷，气候恶化影响了蒙煤通关的效率；之后，蒙古国境内疫情再次恶化，中蒙口岸防疫措施升级，近期甘其毛都口岸通车量维持在100车/吨以下，短期供应很难恢复，导致国内低硫煤货源紧缺，港口船等货现象屡见不鲜。在需求高位供应收紧的因素影响下，焦煤价格强势上涨。
>>>>>>
当前港口焦煤库存徘徊于20个月低位，但独立焦企焦煤库存却达近两年高位，其背后原因是什么？
国联期货研究发展部研究员刘志诚：从库存周期来看，焦煤目前属于典型的下游主动补库阶段。由于价格处于升势，贸易商和下游焦企均有较强的补库动机。另一方面，由于焦化利润高，没有执行关停的焦化企业均处于开工率高位，日耗的高位对应着焦企焦煤的高位也是合理的。
徽商期货研究所工业品分析师刘朦朦：一方面，焦化行业去产能使得焦炭价格高企，吨焦利润大幅上升，极大地刺激了焦化厂的生产积极性。对于焦煤原料的采购较为积极，焦企的焦煤库存不断攀升，自10月底以来已处于近几年同期的高位。另一方面，由于中澳关系紧张，澳煤通关政策存在较大的不确定性，部分澳煤卸货后仍然不能通关。
东兴期货投资咨询部黑色研究员戚纯怡：主要是受到下游焦化厂主动补库的影响。由于澳煤和蒙煤的进口受到限制，加上临近年末，国内煤矿安全检查及去产能执行力度较强，国内焦煤出现短缺；加上中澳关系很难在短期内修复，疫情影响下蒙煤通关也很难恢复到之前的水平，在后市较强的缺货预期下，国内焦化厂主动补库，导致港口库存与焦企库存出现了“跷跷板”现象。而今年焦化厂利润始终高企，企业现金流充足也是焦化厂补库力度较强的原因之一。
>>>>>>
随着北方进入冬季，山西、河北等重点区域开启重污染天气预警，对焦企开工影响程度如何？年末焦化去产能对焦煤需求影响如何？
国联期货研究发展部研究员刘志诚：在高焦化利润的背景下，焦企开工率保持高位水平一定会是常态。重污染天气预警在往年可能对已经被置换的产能影响较大，在今年底的影响大概率边际转弱。因焦煤目前有较大的供需缺口，年末焦化去产能对焦煤需求影响有限；相反，如果焦化去产能超预期，将导致焦炭价格进一步上涨，从而带动焦煤的价格上涨。
徽商期货研究所工业品分析师刘朦朦：受环保限产影响，焦企近日开工率有所下滑。焦化行业去产能和新产能投放进度的推迟，也在一定程度上使得焦炭供应量减少。但由于焦企利润较为丰厚，焦化厂已经持续补库较长时间，厂内的焦煤库存达到近几年来的最高位置，后续可能会放缓补库节奏。
东兴期货投资咨询部黑色研究员戚纯怡：近期环保限产的开启和持续性的去产能政策使得焦企开工率有所下跌，但整体下跌力度不大。上周全国独立焦化厂焦炭产量为464万吨，周比下降了11万吨，跌幅较大，但绝对供应量仍然处于高位，焦煤需求韧性较强。预计接下来的环保限产和去产能的执行对焦煤需求的影响不会很大，加上目前焦化厂利润高达540元左右，焦化厂生产驱动充足，焦煤需求始终较强。
>>>>>>
焦炭期货涨势暂歇，是否会制约焦煤后续上涨空间？焦煤上行存在哪些风险因素？
国联期货研究发展部研究员刘志诚：焦煤与焦炭的联动性较强，因此焦炭期货如果滞涨，后续将对焦煤后续上涨空间形成制约。相反，如果焦炭期价创出历史新高，则会对焦煤形成一定的提振效果。就影响焦煤上涨的主要矛盾而言，由于疫苗的陆续推出，蒙煤的进口恢复时间可能不会太久。通关量一旦恢复，焦煤由于利润较厚，将面临剧烈波动。
徽商期货研究所工业品分析师刘朦朦：吨焦利润的回升会给与焦煤价格更多的容忍度，产业链利润将进一步传导至最上游。年底支撑焦煤价格强势的因素短期内难以改变，焦煤价格仍将保持较强势头。焦煤上行的风险因素在于进口量增加带来的冲击，以及盘面上涨过快之后的价格修复。
东兴期货投资咨询部黑色研究员戚纯怡：不会。从近期来看，焦炭的基本面仍然良好，但继续上涨仍需要更多的刺激因素，而近期在基本面和市场预期的双重作用下，焦煤上涨速度快于焦炭，加上焦化厂利润高企，焦煤需求强劲。只要国内焦煤结构性短缺的情况仍存，则焦炭涨势暂歇也不太可能制约焦煤上涨。焦煤上行的风险主要有这几点。近期为了确保用电高峰期国内煤炭供应，我国新增了2000万吨，国内同样也在开放俄罗斯煤和印尼煤的进口，加上2021年一到各大港口又有新的煤炭进口额度，届时可能会缓解一部分国内焦煤的缺货情况。其二是中澳关系，短期来看中澳关系很难快速缓和，但若地缘政治方面产生新的变动，国内重新开放澳煤进口，可能也会阻碍焦煤继续上行。
本文链接地址是https://www.qihuo88.net/qhzx/231.html，转载请注明来源