【导读】个人简介 陈寒松：中央财经大学金融工程专业，工工业硅、硅铁、锰硅研究员。熟悉硅产业链。有完善的研究逻辑，产业链人脉丰富，善于捕捉产业内对行情影响较为突出的有效信息，并据此给出投资策略。宏观与基本面相结合，服务产业，给出套期保值、期现套利、品种间套利等方案。 摘 要 需求方面： 随着疫情管控的放开，终端消费提升，将带动有机硅需求增加。全球经济…
个人简介陈寒松：中央财经大学金融工程专业，工工业硅、硅铁、锰硅研究员。熟悉硅产业链。有完善的研究逻辑，产业链人脉丰富，善于捕捉产业内对行情影响较为突出的有效信息，并据此给出投资策略。宏观与基本面相结合，服务产业，给出套期保值、期现套利、品种间套利等方案。摘要需求方面：随着疫情管控的放开，终端消费提升，将带动有机硅需求增加。全球经济低迷会导致有机硅出口量将维持低位。房地产行业随着政策的推进将逐渐改善，有机硅终端需求有望修复。新能源汽车行业的蓬勃发展将使得我国汽车行业在外贸市场份额进一步增加，汽车行业景气度的提升进一步增加铝合金需求。多晶硅行业2023年将迎来转折，产能爆发、行业竞争加剧，多晶硅利润将持续回落。但多晶硅行业高固定资产投资比例以及行业竞争白热化将使得新增产能如期投产。预计2023年多晶硅新增产能100万吨，并主要集中在三季度，三季度新增产能将达到74万吨，对应工业硅需求增量78.8万吨。供应方面：从新增产能来看，2023年工业硅新增产能将达到177.5万吨，6月、7月、12月为集中投产期。6月份和七月份新增产能接近100万吨。叠加三季度为西南地区丰水期，电价相对便宜，工业硅开工将达到年内峰值。预计三季度工业硅同比新增产量将达到20-25万吨。2023年一季度开工率和产量将维持在2022年底水平，二季度随着云南、四川地区开工率的增加，工业硅产量也将随之增加。四季度随着西南地区电力紧张，工业硅产量或将回落，但12月份新增产能集中投产将使得工业硅产量进一步增加。投资策略方面：（1）二季度开始，工业硅需求恢复，关注工业硅做多机会。（2）三季度后，多晶硅快速扩产，421与553价差或走阔，关注套利机会。（3）四季度关注工业硅主力合约单边做空机会。（4）关注08与12合约正套机会。![]()
1 2022年工业硅行情回顾：宽幅震荡2022年工业硅整体呈现宽幅震荡格局，月度需求波动大，叠加供应端扰动，工业硅价格振幅较大，年内最高与最低价差达到6300元/吨，最大波幅达到39.75%。不同时段有着不同的核心逻辑，主要可分为四个阶段：第一阶段：需求拉动、成本抬升—大幅冲高（1月至3月中旬）一季度宏观经济向好，终端需求表现亮眼。有机硅需求旺盛，工厂订单增加，加大对工业硅采购。现实需求增加、预期向好，叠加当时枯水期低开工率，工业硅价格一路推涨。工业硅成本抬升，进一步推动价格上涨，截至3月中旬，上海地区553工业硅最高价格达到23000元/吨。第二阶段：需求走弱、供应增加—高位回落（3月中旬至6月初）3月中下旬华东地区疫情大规模爆发，工业硅需求开始回落。3月份工业硅表观消费量19.05万吨，环比降低6.22%。而此时工业硅产量大幅增加，3月份工业硅产量达到25.92万吨，环比增加6.16%。供需两端双重作用下，工业硅价格开始高位回落。4月份至6月份初，上海地区持续封控，工业硅需求持续受限，叠加国外需求走弱带来悲观预期，6月初工业硅价格达到年内最低点。第三阶段：需求回升、供应扰动——宽幅震荡（6月初至10月初）进入6月，上海地区疫情得以控制，开始推进复工复产，工业硅需求开始回升。7月以后，全面推进复工复产，汽车、家电、基建、光伏等行业受国家支持开始大力推进发展，进一步刺激工业硅需求。与此同时工业硅产量也同步增加，工业硅价格开始震荡。8月份西南地区电价抬升叠加四川部分地区限电，工业硅价格一路冲高至22900元/吨。9月开始，四川地区限电解除，工业硅价格开始回落。第四阶段：产量高位、需求走弱——缓慢下跌（10月初至年底）10月份以后，有机硅单体利润开始大幅走低，有机硅厂家减产，工业硅需求走弱。此时工业硅产量仍然保持在高位，工业硅工厂库存一路累积。截至2022年12月16日，工业硅工厂库存10.34万吨，而10月初工厂库存仅8.26万吨，累计增幅25.17%。至此工业硅价格开启下跌通道。11月以后，西南地区枯水期电价有所提升，叠加还原剂价格走高，工业硅成本开始再次走高，截至2022年12月16日，工业硅综合成本达到17917元/吨，成本的不断抬升在一定程度上延缓了工业硅价格下跌速度。![]()
2 工业硅需求端2.1有机硅需求：国内好转、出口弱势有机硅作为工业硅三大下游之一，2022年以前是工业硅的最大消费端。从有机硅下游产品来看，有机硅下游涉及硅油、硅橡胶、硅树脂、硅烷耦合剂、气相白炭黑等等。从终端消费来看，有机硅终端涉及房地产、纺织业、电力电子、光伏、出口等等。因此，本文主要从有机硅终端消费分析有机硅需求变化。根据百川盈孚统计，2022年有机硅中间体产量约170.70万吨，同比增加20.56%。6月份有机硅中间体产量16.63万吨，下半年有机硅中间体产量开始一路走低，截至12月，有机硅月产量13.95 
