【东海专题】镍豆纳入交割品对沪镍的影响

期货资讯 2022-09-18 18:06

【导读】东海期货研究 投资要点 镍豆被纳入沪镍交割品:2022年9月5日,上期所发布《上海期货交易所有色金属交割商品注册管理规定》,增加镍豆:镍豆申请注册企业需连续稳定生产至少1年,品牌年产能达1万吨。参照无锡电子盘和LME镍豆交割,澳大利亚BHP镍豆、MINARA镍豆和马达加斯加AMBATOVY镍豆纳入沪镍交割的可能较高。 镍豆的需求和供给:新能源汽车产销攀升,动力电池产量爆发式…

东海期货研究

投资要点

镍豆被纳入沪镍交割品:2022年9月5日,上期所发布《上海期货交易所有色金属交割商品注册管理规定》,增加镍豆:镍豆申请注册企业需连续稳定生产至少1年,品牌年产能达1万吨。参照无锡电子盘和LME镍豆交割,澳大利亚BHP镍豆、MINARA镍豆和马达加斯加AMBATOVY镍豆纳入沪镍交割的可能较高。

镍豆的需求和供给:新能源汽车产销攀升,动力电池产量爆发式增长。三元电池的高镍化趋势推升镍需求。2021年三元耗镍24万吨,同比增12万吨,三元对硫酸镍需求旺盛,但2021年镍中间品产能未释放,硫酸镍原料紧张,镍豆溶制硫酸镍增加。2021年硫酸镍产量28.7万金属吨,同比增14.4万吨,增量中镍豆贡献了10.1万吨。中国镍豆主要自澳大利亚和马达加斯加进口,2021年从两国进口13.7万吨,同比增10.6万吨。2022年印尼镍中间品产能释放,硫酸镍原料紧张缓解,镍豆溶制硫酸镍亏损,进口减少,但仍是企业备选项。

镍豆纳入交割对沪镍的影响:沪镍目前交割品是镍板,主要有俄镍、金川、挪威等品牌,其中俄镍主要用于不锈钢,金川主要用于合金,挪威主要用于电镀,无服务新能源企业的交割品。镍豆纳入交割后,动力电池企业、硫酸镍生产企业等也可参与套保。镍豆纳入沪镍交割品,未来有望缓解月差紧张,既有利于空单套保换月,也有利于未来镍豆进口后的套保抛盘。不过镍豆纳入沪镍交割短期影响不大,因:第一,今年镍中间品放量,镍豆进口减少;第二,据SMM,上海保税区镍豆库存和境内镍豆社会库存9月16日一共只2500吨。

镍豆被纳入沪镍交割品

1.1.上期所的镍豆注册和质检

9月5日,上期所对《上海期货交易所有色金属交割商品注册管理规定》的2019年10月版进行修订,发布了2022年8月修订版,增加了镍豆的相关内容。镍豆申请注册企业需连续稳定生产至少1年以上,品牌年产能达到1万吨。

《上海期货交易所商品注册实地检查提纲》规定了镍豆的质量检查。外观质量检查参照GB/T6516中关于表面质量的各要求,每袋(桶)上标明产品名称、商标、牌号、批号、执行标准、净重、块数、出厂日期、生产企业名称、产地等,在1至2个批号内各取3至5袋(桶),取样检验。内在质量检查参照ASTMB39-79中Ni99.80牌号的相关要求,按ASTME39镍的化学分析方法和GB/T8647镍化学分析方法或其它认可方法执行。

1.2.无锡电子盘、LME的镍豆交割

精炼镍按形态可划分为镍板、镍豆、镍珠、镍饼等。目前上海期货交易所的镍交割品是镍板;无锡市不锈钢电子交易中心(即无锡电子盘)的镍交割品除了镍板还有镍豆;伦敦金属交易所LME的镍交割品不仅包括镍板、镍豆,还有镍珠、镍饼。

无锡电子盘镍豆交割品有3个品牌:澳大利亚的BHP镍豆,由必和必拓BHP的Kwinana厂产;澳大利亚的MINARA镍豆,由嘉能可Glencore的MurrinMurrin厂产;马达加斯加的AMBATOVY镍豆,由Dynatec厂产,日本住友和韩国资源共持。电子盘镍豆升贴水为0。

LME镍豆交割品牌更为丰富,除了无锡电子盘可交割的BHP、MINARA、AMBATOVY镍豆,还有:加拿大的SHERRITT镍豆,由谢里特公司的FortSaskatchewan厂产;芬兰的NORILSK镍豆,由诺里尔斯克公司的Harjavalta厂产;南非的IMPALA镍豆,由因帕拉公司的Impala厂产。

图1精炼镍的不同形态

资料来源:东海期货研究所整理资料来源:东海期货研究所整理图2LME镍豆交割品牌

资料来源:LME,东海期货研究所整理资料来源:LME,东海期货研究所整理镍豆的需求和供给

2.1.镍豆制硫酸镍,供新能源消费

中国在能源、低碳转型方面步伐加快,购置税优惠等政策持续发力,新能源汽车产销创历史新高,增长态势明显快于传统汽车。据中汽协,新能源汽车2021年销量350.7万辆,较2020年增165.5%;2022年1-8月销量385万辆,较2021年同期增115.57%。

新能源汽车产销不断攀升,动力电池产量爆发式增长。动力电池2021年产量219.7GWh,同比增170%;2022年1-8月产量303.8GWh,同比增172%。其中三元电池2021年产量93.9GWh,同比增100%;2022年1-8月产量118.8GWh,同比增123%。

三元电池是中高端电动车的主流选择,趋势是高镍化,据GGII,全球2021年高镍三元出货量30.9万吨,占三元正极总出货量的41.76%。高镍三元的推广推升镍需求。1GWh的NCM523、NCM622、NCM811、NCM90505分别需镍608、690、821、867吨。

三元2021年耗镍24万吨,同比增12万吨。2021年硫酸镍产量28.7万金属吨,同比增14.4万吨;增量中原生料(除纯镍)和废料贡献4.3万吨,镍豆贡献10.1万吨。2021年三元对硫酸镍需求旺盛,但中间品产能未释放,供需错配,硫酸镍紧缺,镍豆自溶增加。

2021年硫酸镍供需错配,镍豆制硫酸镍具有良好经济性,镍豆进口自溶制硫酸镍增加,缓解三元电池原材料紧张。2022年印尼镍中间品产能释放,硫酸镍原材料紧张缓解;精炼镍库存紧张,镍豆价格随盘面飙涨,自溶硫酸镍亏损,镍豆进口减少,但仍是备选项。

2.2.海外供应镍豆,中国进口  

2021年全球镍豆总产量19.54万吨;主要品牌中,BHP镍豆产量6.49万吨,占全球镍豆总产量的33%,最高;MINARA镍豆产量3.01万吨,占15%;AMBATOVY镍豆2.8万吨,占14%;SHERRITT镍豆3.12万吨,占16%;IMPALA镍豆1.6万吨,占8%。

中国主要从澳大利亚(BHP、MINARA)和马达加斯加(AMBATOVY)进口镍豆,其原厂镍豆进口可免税,2021年从两国进口镍豆13.7万吨,同比增10.6万吨。2021年硫酸镍供需错配,镍豆自溶增加,硫酸镍产量的14.4万金属吨增量中,镍豆贡献10.1万吨。

图3新能源汽车销量

资料来源:中汽协;东海期货研究所资料来源:中汽协;东海期货研究所图4动力电池产量

资料来源:中国汽车动力电池产业创新联盟;东海期货研究所资料来源:中国汽车动力电池产业创新联盟;东海期货研究所图5三元前驱体产量

资料来源:SMM;东海期货研究所资料来源:SMM;东海期货研究所图6中国硫酸镍产量金属量:分原料

资料来源:SMM;东海期货研究所资料来源:SMM;东海期货研究所图7硫酸镍价格

资料来源:Mysteel;东海期货研究所资料来源:Mysteel;东海期货研究所图8镍豆制硫酸镍盈亏

资料来源:Mysteel;iFinD;东海期货研究所资料来源:Mysteel;iFinD;东海期货研究所图9主要品牌镍豆产量

资料来源:公司报告;东海期货研究所资料来源:公司报告;东海期货研究所图10镍豆进口

资料来源:SMM;东海期货研究所资料来源:SMM;东海期货研究所镍豆纳入交割对沪镍的影响

3.1.丰富交割品种,贴近产业需求

纯镍下游有不锈钢、新能源、合金、电镀等。国内不锈钢冶炼主要用更具经济性的镍生铁NPI,纯镍在原料中占比越来越小,在2021年300系不锈钢原料中只占4%。2021年不锈钢在纯镍下游占比降到13%,而新能源动力电池因大量用镍豆溶制硫酸镍,在纯镍下游占比提高到32%。不过今年因镍中间品大量回流,镍豆溶制硫酸镍亏损,新能源在纯镍下游占比将降低,但仍是企业备选项。

沪镍目前交割品是镍板,主要有俄镍、金川、挪威等品牌。其中俄镍主要用于不锈钢,金川主要用于合金,挪威主要用于电镀。镍豆纳入交割后,动力电池企业也可参与套保。

3.2.增加交割品数量,降低挤仓风险

2022年9月16日,上期所镍仓单2354吨,库存3427吨;LME镍库存51690吨,其中镍板5376吨,镍豆43452吨,镍珠、镍饼2862吨,镍豆占比84%,镍板占比只10%,可见,LME如果不交割镍豆,偏低的库存将更为紧张。

2022年3月LME镍逼仓,LME镍0-3M价差和沪镍月间价差也大幅上行。之后,LME镍0-3M回落,从Back结构变为Contango结构,目前呈贴水。沪镍月间价差和现货升水也回落,但依然Back结构,近月升水远月,现货升水期货。镍豆纳入沪镍交割品,未来有望缓解月差紧张,既有利于空单套保换月,也有利于未来镍豆进口后的套保抛盘。

不过镍豆纳入沪镍交割短期影响不大,因:第一,今年印尼镍中间品产能释放,中国大幅进口,硫酸镍原材料紧张缓解,镍豆溶制硫酸镍亏损,在硫酸镍原料中占比大幅下滑,进口减少;第二,据SMM,9月16日上海保税区镍豆库存1850吨,境内镍豆社会库存650吨,一共2500吨的镍豆库存,影响有限。

图11国内纯镍下游占比

资料来源:中汽协;东海期货研究所资料来源:中汽协;东海期货研究所图12国内300系不锈钢原料占比

资料来源:中国汽车动力电池产业创新联盟;东海期货研究所资料来源:中国汽车动力电池产业创新联盟;东海期货研究所图13LME镍库存

资料来源:SMM;东海期货研究所资料来源:SMM;东海期货研究所图14上期所镍库存

资料来源:SMM;东海期货研究所资料来源:SMM;东海期货研究所图15LME镍升贴水(0-3)

资料来源:Mysteel;东海期货研究所资料来源:Mysteel;东海期货研究所图16国内镍板现货升贴水

资料来源:Mysteel;iFinD;东海期货研究所资料来源:Mysteel;iFinD;东海期货研究所图17上海保税区镍库存

资料来源:公司报告;东海期货研究所资料来源:公司报告;东海期货研究所图18国内纯镍社会库存

资料来源:SMM;东海期货研究所资料来源:SMM;东海期货研究所免责声明

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