来源：期货日报
本周玻璃纯碱联袂大跌，玻璃期价连跌5天，创下年内新低。具体来看，本周玻璃期货主力合约跌幅达到8.28%，纯碱期货主力合约跌幅达到5.73%。
在中信建投期货能源首席分析师李彦杰看来，本周玻璃、纯碱大跌，主要是受到终端地产疲软拖累。周一公布的7月地产数据显示当前国内房地产行业持续下行态势未改，7月国内房屋开工、竣工、销售面积同、环比大幅下降，引发市场对玻璃需求的担忧。受玻璃期价下跌和下游观望情绪影响，本周纯碱期价亦出现明显回落。
从基本面来看，近期玻璃基本面略有好转。李彦杰介绍，“金九银十”传统旺季将至，近期玻璃上游涨价意愿较强，带动中下游补库增加，近两周玻璃上游库存下降55万吨至342万吨，降幅13.80%。但当前玻璃终端地产行业疲软态势并未改变，由于需求下降和资金回款困难，玻璃深加工企业的订单同比降幅较大。
长江期货研究员汪浩铮向记者表示，浮法玻璃方面，本周上半周厂家出货较好，下半周局部地区出货转淡。华中、华东现货涨价放缓，个别厂家仍有涨价意向。“本周浮法玻璃产能稳定在172840t/d，较年初下降了约2000t/d。虽然持续亏损，但是目前产能收缩仍然有限。”他介绍，下游深加工订单未见明显好转，前期去库主要驱动是中下游投机补库，难以持久。各地地产政策继续出台，但是商品房销售同比仍在低位，目前尚看不到消费改善的契机。
“整体上，浮法玻璃面临的问题仍是消费不足和供应没有实质性的收缩，近期中下游补库只是阶段性的缓解了玻璃厂的压力。”汪浩铮表示，目前看不到消费好转的信号，供应进一步收缩前价格预计将持续承压。
纯碱方面，汪浩铮介绍，本周现货市场表现分化，西南地区由于限电影响供应缩减，价格小幅上调，其他区域跌幅放缓。至周五华中重碱主流送到2800元/吨，轻碱主流出厂2600元/吨。受限电影响多个厂家负荷下降、个别厂家停车检修，导致本周开工率大幅下探，周产下降至47.38万吨的低位。据报导限电政策将持续至本月24日左右，静态推算限电导致的供应损失或达10万吨。8月剩余检修计划依然较多，预计开工率保持相对低位，9月开始预计会有明显回升。
需求端，李彦杰表示，近期纯碱下游需求变动不大，但受悲观预期影响下游观望情绪较重，采购积极性较差，近期纯碱库存小幅累积，最新库存约55万吨。
“目前交割库库存已经降至相对低位，库存轮动接近尾声，碱厂走货预计将回到正常的刚需水平，未来预计供需双增。”汪浩铮表示，随着光伏玻璃扩产、刚需增长，即使碱厂开工率恢复预计供应也偏紧张，预计后期碱厂库存将大体横盘，现货价格或趋于稳定。目前纯碱远月合约基差较大，有一定多配价值。
李彦杰表示对后市持谨慎乐观态度。“当前纯碱玻璃期价贴水现货幅度较大，短期下跌空间或较为有限，中期价格走势主要取决于地产的运行情况，投资者应重点关注保交楼等政策落地情况。”他提醒，若房地产行业边际回暖，玻璃需求季节性增加，价格反弹至成本线上方，纯碱价格有望受到带动；反之若房地产行业持续下行，玻璃纯碱下方仍有较大空间。近期稳地产政策频出，市场悲观预期有望部分修复，或对玻璃纯碱价格形成一定支撑。
本周，聚酯跟随成本端国际油价振荡走弱，不同品种之间表现有所差异。
据浙商期货研究员朱立航介绍，pta上半周表现偏强，在现货端px和pta都偏紧都情况下，近月价格坚挺，91价差持续走高到500元/吨以上高位，受限于四季度投产压力，01合约上后续走弱。
后续来看，下游聚酯吨库存仍在高位，朱立航认为，中短期聚酯负荷都很难有太过乐观都预期，且终端纺织和聚酯受到限电政策都影响更大，尽管九十月份都旺季将近，在当下都政策和库存水平下，也很难对旺季对开工有太大对期待，或仍将维持低负荷运行。“在真正能看到库存降到正常水平以后，再考虑需求对好转可能性。”
在朱立航看来，尽管目前在pta供应端大量检修的前提下，自身库存有所去化，但大量检修难以维持，且四季度几套大的一体化装置投产在即，后续pta的加工费将压缩至400元/吨以下低位。而随着国内和亚洲地区整体px负荷缓慢提升，且盛虹石化等新装置投产临近，上游pxn也将逐渐被压缩，对ta对成本重心会有较大对下移空间。综合而言，他认为受限于需求疲软和投产压力，四季度pta或仍以估值压缩逻辑为主。
乙二醇方面，当下供应端开工已经降至历史同期最低位，进口数据上看最近进口量也并不高，环比有了很大下滑。“在供应端如此收缩的情况下，港口库存仍未见去库。”朱立航向记者介绍，需求拖累对乙二醇影响更为严重。而后续乙二醇新装置投产也并不少，后续产能格局将进一步恶化。在他看来，目前的油制利润已经打破常规区间，不具备太大的参考意义，油制装置的盈利情况更多是参考几套大装置检修情况，在乙二醇库存未见好转的情况下，他保持乙二醇中长期偏空的观点不变。
本周，多空因素交织下，有色金属价格波动明显增大，国内基本面金属价格以宽幅振荡走势为主。
东证衍生品研究院有色资深分析师孙伟东向记者介绍，市场基于宏观与消息面的博弈加剧，宏观层面7月国内经济数据不佳，尤其地产板块数据恶化令市场对于有色金属消费端担忧情绪加重。消息面则主要围绕能源问题，国内以及欧洲地区因为限电以及能源问题造成了铝、锌等品种供给端出现较大幅度压减。
具体看宏观方面，美联储7月货币政策会议纪要首次提及未来或放缓加息，被市场解读为偏鸽派。“不过，周内各联储主席纷纷发表鹰派言论，强调未看到通胀明显回落前加息不会停止，目前9月加息预期摇摆于50和75基点。美元指数持续反弹。”徽商期货研究员陈晓波介绍，就国内来看，受疫情及高温影响，中国7月经济数据普遍回调，不过稳增长、促消费政策刺激延续，央行8月15日下调MLF利率，实际需求恢复情况有待观察。周内整体宏观氛围不乐观，给有色金属带来一定利空压力。
基本面而言，欧洲能源危机及国内高温限电给有色金属供应端带来较强干扰，铜、锌、铝冶炼厂均出现不同程度减停产，供应端干扰及低库存状况延续，对有色金属价格有所提振。宏观与基本面多空交织下，周内有色金属走势振荡。
对于电解铝，据孙伟东介绍，全国电力紧张造成了全国多省份限制工业企业用电的情况，川渝地区电力供应尤为紧张并造成了电解铝产能大幅收缩，其中，四川地区电解铝运行产能从限电前100万吨压减至27万吨，减产规模已达73万吨。重庆地区电解铝企业目前影响产能数量约3万吨。短期全国电力供应难言缓解，后续电解铝减产规模以及范围扩大的可能性较高。
“不过，需要注意的是铝加工企业同样受到明显影响，限电对消费测的影响是不容忽视的利空，并且今年铝消费增速远不及去年同期，短期不宜过度交易供给减量带来的利多。”孙伟东提表示：“短期铝市基本面矛盾不大，预计铝价继续在万八附近振荡运行。”
对于镍，陈晓波认为，从基本面来看，低库存对镍价仍保有支撑，但因供应改善、需求疲弱，支撑力度转弱。镍铁方面，国内镍铁需求较差，镍铁厂利润受损减产运行，但印尼镍铁持续回流，弥补供应，整体供过于求格局延续，镍铁价格持续下行。
“镍市短期多空分歧较明显。”在孙伟东看来，近期镍价继续处于宽幅振荡可能性更大。据他介绍，一级镍供需结构性短缺问题逐步缓减，全球精炼镍显性库存预计将缓慢回升，高溢价正在深度刺激供给释放，但由于产能瓶劲以及疫情、恶劣天气等客观扰动依然存在，供给放量增长可能性也不大。需求方面，孙伟东提到，国内新能源产业链复产相对强劲，尤其终端产销回暖超预期一定程度改善了市场对一级镍需求的预期。值得注意的是，高冰镍与MHP供给仍在爬升，这将继续挤压一级镍在新能源相关需求端的份额。二级镍过剩越来越强烈，孙伟东认为其核心在于新增产能释放，叠加不锈钢产业链需求负反馈，npi保价难有起色将限制整体镍价反弹高度。
关于限电，表示，这对电解镍生产影响有限，多数电解镍厂正常排产，产量持稳，海外资源仍有流入，纯镍供应偏紧的状况较前期有所缓和。“受限电及亏损影响，近期华中、华北地区不锈钢厂减产扩大，对镍铁需求减弱，短期需求疲弱状况难有明显改善，后续建议关注新能源板块对需求的带动。”他补充说。综合而言，陈晓波认为基本面支撑偏弱令镍价承压，而低库存状况限制镍价短期内下行空间，在当前形势下，镍价波动较其他有色金属更大，预计短期宽幅振荡，中期随供应放量，重心或继续下移。
“此外，从宏观角度看，市场对国内政策刺激预期依然有发酵空间，但需要警惕海外衰退预期加剧或政策预期反复。”孙伟东提醒，消息面上，继续关注市场对印尼增税预期，以及收储传闻的态度，短期情绪面潜在冲击可能较大。
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