南华研究晨会纪要:热卷上涨的势头或减缓

期货资讯 2022-08-08 08:54

【导读】铜: 沪铜主力期货合约在上周走出V字行情,在下探5.8万元每吨后最终几乎收平,依然在6万元每吨附近,基差回落至200元每吨附近,反映出现货市场已逐渐回归冷静。然而精废价差在本周回落至300元以下,低于近期平均的500元每吨,或暗示精炼铜市场仍有上涨空间。铜价的波动率有所回落。宏观方面基本保持稳定,英国央行宣布加息50个基点至1.75%,为自1995年以来最大幅加息,也…

铜: 

沪铜主力期货合约在上周走出V字行情,在下探5.8万元每吨后最终几乎收平,依然在6万元每吨附近,基差回落至200元每吨附近,反映出现货市场已逐渐回归冷静。然而精废价差在本周回落至300元以下,低于近期平均的500元每吨,或暗示精炼铜市场仍有上涨空间。铜价的波动率有所回落。宏观方面基本保持稳定,英国央行宣布加息50个基点至1.75%,为自1995年以来最大幅加息,也是2008年12月以来的最高利率。基本面,国家电网公司重大建设项目公布,年内将再开工建设“四交四直”特高压工程,加快推进“一交五直”等特高压工程前期工作。从铜价走势上看,短期或震荡偏多,中长期仍有回落的可能。上周交易的主要逻辑在本周或已不在,现货升水或将在本周继续保持200元每吨附近,下游企业的采购或无法长时间保持旺盛。虽然现在的价格离下游企业的目标价格仍有近2000元每吨的空间,但是需要时间去逐步消化。在宏观不发生太大变化的时候,基本面将会主导价格。因此短期铜价或继续保持震荡偏强,中期货币政策收紧导致的流动性降低不可忽视,全球经济增长预期放缓也还未完全照进现实,短多长空将是未来1-3周的主要策略。

贵金属:

上周总结:上周贵金属市场金强银弱,金银比扩大至90以上;其中黄金先扬后抑,白银则总体震荡下跌,美黄金2212在周五非农公布前一度突破1800关口,最终收窄涨幅于1792.4美元/盎司收报,因非农就业报告意外强劲重燃美联储激进加息预期。美国7月非农就业报告反映劳动力市场依然强劲,其中新增非农就业人数52.8万人,远超预期的25万人,为5个月来最高;失业率下降至3.5%,已经回到疫情前2020年2月时水平;但劳动参与率下降至62.1%,预示劳动力供应下降,薪资通胀难以缓解;7月薪资同比增速超预期达到5.2%,这将加剧美CPI通胀居高不下压力。数据公布后,美联储加息预期明显转向激进,其中9月加息幅度从50BP向75BP倾斜;利率峰值预期,从一周前3.0-3.25%区域飙升至3.5-3.75%区域。基金持仓看,SPDR黄金ETF持仓减少0.67%至999.15吨,依然看不到买需恢复。CFTC报告显示,截止8月2日当周,黄金非商业净多头寸增加31636张至117802张,主要因空头止盈31169张;白银非商业净多头寸增加5474张至974张,主因空头减少10925张。

本周关注:本周将公布美7月CPI数据(预期8.7%),如公布值超预期,则将巩固美激进加息预期,对贵金属形成压力;反之则加息预期可能趋缓,并利多贵金属。本周还将公布密歇根大学消费者信心指数,建议关注。

螺纹钢: 

螺纹钢产量触底回升,其中短流程电炉供应回升较多,主要原因在于废钢跌价,废钢基地捂货情绪下降,抛货较多。短流程钢厂利润尚可,复产积极性高。同时需求增量有限,导致供需差短期内见顶。预计螺纹钢不论是短流程还是长流程仍有增量,特别是短流程日耗回升的斜率较大,而8月中旬前需求量难有大增量。同时地产销售数据平淡,有环比上的小幅回暖但是同比仍是大减,旺季需求增量恐有限。因此预计螺纹钢反弹的势头有所减缓,减缓的幅度取决于供给增加的速率。

热卷: 

热卷的产量下降幅度不及需求下降的幅度,热卷的供需缺口收窄。但后期螺纹钢的供给增量预期大于热卷,卷螺差或有所修复,但仍维持在低位。近期热卷去库比较艰难,钢厂复产加快后,热卷或重新累库,对原料产生拖累。但远期来看,下半年,宏观政策的宽松或提振汽车的产销。总的来看,热卷的供需差缩小,上涨的势头或减缓。

铁矿石: 

铁矿石供给端发运量稳中有增,但增量不大。主要矛盾在需求端,钢厂复产不及预期,本周铁水只增0.73万吨,盘面价格仍快于钢厂复产节奏。但钢厂仍在复产过程中,下周铁水增量扩大确定性较大,因此铁矿石价格底部有支撑。但目前下游终端需求恢复一般,抑制铁矿上涨的高度和速率。目前处于8月初,市场仍在交易供应端的矛盾,而时间进入8月中下旬后,会慢慢转移到交易需求验证的逻辑上。后期需求不及预期的风险始终存在。因此,短期内可以逢低多铁矿石,但不宜恋战。

甲醇: 

本周的甲醇格局略显微妙,8月甲醇自身的现实比较弱,一是港口有不少MTO装置降负荷和停车(兴兴、盛虹降负荷,渤化、鲁西停车检修),去库的幅度可能比之前预期的要少一些,二是有比较强的国内供应回归预期,但是动力煤价格开始企稳反弹,如果煤制再度被突破现金流成本,装置的回归就要画比较大的问号。同时伊朗船的问题仍然在发酵,Sabalan等装置开始停车,目前主流8月伊朗装船预期仍在60万吨附近,如果9-10月进口仍然维持在100万吨以下的水平,同时渤化消缺后回归的话,9月后港口的去库确定性很强,同时内地装置在当下位置仍然有很强的挺价意识,内地下方空间有限。所以未来的主要矛盾在于9-10月港口的平衡是依靠内地港口的顺挂打开抑或是其余MTO的检修(富德?),由于现在港口MTO利润已经很差,且对于聚烯烃后续行情我们同样比较悲观,我们并不认为甲醇上方空间有很大空间。因此目前甲醇的行情定性上属于区间震荡,操作上似乎比较适合卖宽跨期权。 

PVC: 

本周基本面变化不大,总体是前期格局的延续,华东库存仍然是爆满以致累无可累的状态,内地工厂压力仍然在进一步提升。出口方面压力仍然很大,美国货在冲击东南亚市场,且价格很低。而周内盘面波动极大,总体交易的重心并不在需求现实或者基本面如何,而是一些台海的宏观问题,地产端的预期以及交割的博弈在主导。目前市场最大的矛盾在于为什么PVC如此大的社会库存压力竟然9-1价差可以走到250以上,显然市场对目前极高的持仓量以及华东仓库全满的背景下近月交割问题存在一定的担忧,且上游工厂短期也有比较强的挺价意愿,可以流通的交割品相对持仓量而言确实稍显紧张。我们了解到华东几个仓库的每日出货量甚至仍在进一步下滑,可能是华东局部疫情与限电的影响,需求反馈仍然很弱。但是以目前的价差和下游的真实需求看,多头在09接货真的很没有必要,且由于华东华南接近平水,如果真的出现一些交割风险,华南交割库显然也可以贡献一部分力量,随着8月逐步接近限仓日,PVC持仓回归正常,我们整体认为9-1价差未来仍然大概率可以得到修复。本周策略维持不变,建议09空单继续持有。风险点在于氯碱综合利润仍处于低位,需要关注是否出现计划外的装置停车。

以上评论由分析师顾双飞(Z0013611)、戴一帆(Z0015428)、夏莹莹(Z0016569),助理分析师肖宇非(F3080728)、周甫翰(F03095899)提供。

重要申明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议。

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