聚丙烯：上半年涨后回落 下半年重心仍有下移预

期货资讯 2022-07-13 18:47

【导读】导语 回顾2022年上半年，聚丙烯跌宕起伏。来自成本和供应支撑的强度以及持续时间突破历史，但国内外需求偏弱尤其二季度国内需求的持续性偏弱成为行情承压的主要因素。整体供需以及成本变动等因素影响下上半年市场虽波动明显，但波动幅度较去年同期明显缩窄。下半年供应预计偏向宽松，原油价格和需求依然主导行情节奏，预计价格先扬后抑，但重心会走低。 2022年上半…

导语

回顾2022年上半年，聚丙烯跌宕起伏。来自成本和供应支撑的强度以及持续时间突破历史，但国内外需求偏弱尤其二季度国内需求的持续性偏弱成为行情承压的主要因素。整体供需以及成本变动等因素影响下上半年市场虽波动明显，但波动幅度较去年同期明显缩窄。下半年供应预计偏向宽松，原油价格和需求依然主导行情节奏，预计价格先扬后抑，但重心会走低。

2022年上半年聚丙烯市场走势回顾

2022年聚丙烯市场呈现“倒V”型走势，需求执掌行情运行大势，高成本的现状则成为影响行情变化的奇兵。以华东市场聚丙烯价格为例，拉丝产品最高价出现在3月上旬的9500元/吨，最低价出现在1月中旬的8120元/吨；均价来看，2022年上半年华东拉丝均价在8602.30元/吨，较去年同期下跌79.77元/吨，跌幅0.92%。共聚产品最高价出现在3月上旬的9600元/吨，最低价出现在1月中旬的8230元/吨；均价来看，2022年上半年共聚均价在8630.76元/吨，较去年同期下跌59.56元/吨，跌幅0.69%。

图1上半年聚丙烯市场走势大致分为两个阶段：第一阶段为1月-3月初，价格表现为低位爬升的过程。1-2月份，适逢聚丙烯需求淡季且临近春节假期，加之聚丙烯新增产能投放市场，供需逐渐宽松下市场降至2022年上半年的低点。但春节后，伴随着原油成本的快速拉升，加之业者对于需求旺季采购集中释放的预期较强，市场进入一波成本提振，旺季预期下交投量价齐升的快速上涨期，聚丙烯价格也随即在3月上旬攀升至上半年的最高点。第二阶段为3月中旬至6月份，市场呈现震荡下滑期。下滑期内，高耸的成本逐渐趋于常态，对于聚丙烯的提振作用逐渐减弱；供需再次成为影响行情大势的风向标，在供应端压力不大的情况下，需求成为拖累聚丙烯价格下行的主要力量。在这段时期内，受制于高成本压制，生产企业亏损运行较为突出，生产企业也有主动降低生产负荷的操作，生产企业开工负荷率基本在80%-85%；同时生产厂家也采取了卓有成效的控库措施，库存压力小，供应端存在一定支撑。但需求面上，区域间的物流运输受到限制，而华东、华南等地的终端下游行业开工负荷率低、成品库存高、原料库存低、出口受阻——像塑编行业的平均开工率降至45%-49%的水平；原料库存采购则多数采取随用随采的方式以降低跌价风险；此外出口订单压缩、成品库存高等影响，对于原料的采购虚弱，对行情形成极大压制，市场难以形成趋势性的上涨。当然，期货、政策的变动等也会对市场有影响，但多为短时影响，最终还是要看供需的影响。

2022年聚丙烯市场主要影响因素

2022年聚丙烯市场趋势变动影响的因素比较多，但主要的因素归纳起来有以下五点，根据驱动因素的重要性我们对因素进行赋值，做如下排序：

表12022上半年聚丙烯市场驱动因素指标评价

新增产能投放PK装置集中检修供应端压力表现一般

表22022年上半年国内聚丙烯投产装置汇总

单位：万吨/年

2022年国内聚丙烯行业延续快速扩张模式，据卓创资讯数据统计，2022年上半年国内聚丙烯新增产能在198万吨，截至目前，国内聚丙烯总产能达3304万吨/年。从投产时间来看，一季度投产相对集中，市场供应压力随着新增产能陆续释放而增加；而3月份国际事件引发能源供应紧张，原油大涨致聚丙烯成本压力激增，部分装置承压而选择降负荷或停车，叠加多套计划内的检修装置，至此上演了新增产能投放PK装置集中检修的供应“拉锯战”，因而一季度聚丙烯市场供应端压力表现一般。而二季度新增产能投放较少，检修和降负装置仍较集中，供应端表现相对良好。从原料来源看，上半年油制聚丙烯为产能扩增主力。从产能投放区域来看，新增产能多集中在华东地区。

图22022年国内聚丙烯产量随着新增装置落地亦呈现增长态势。据卓创资讯数据统计，2022年1-6月份聚丙烯累计产量在1481.22万吨，较去年同期增加6.54%。总体来看，尽管上半年停车检修及降负荷运行的装置较为集中，但新增产能的陆续释放成为产量增加的主要因素。分月来看，2022年上半年每月产量同比去年同期，均呈现不同程度的上涨，这也与新增产能的释放有着较为直接的关系。综上来看，2022年上半年国内聚丙烯供应逐步增加。

企业生产调整频繁产品供应结构变动明显

图3图3受新增产能投放影响，2022年上半年聚丙烯产量较去年同期呈现增长趋势，供应结构也发生较为明显的变化。综合来看，2022年上半年多数均聚聚丙烯同比去年同期呈现增长趋势，共聚聚丙烯产量同比去年多出现不同程度的下滑。主因在于：首先，上半年新增产能持续尤其一季度新增产能较多，新增产能以生产均聚注塑等相对低端产品为主，令均聚聚丙烯产量增加明显。其次，上半年聚丙烯价格运行宽幅波动，尤其生产企业长期受原料高位影响，在排产上多选择生产盈利较为稳定的均聚聚丙烯为主。对比来看，共聚聚丙烯产量同比出现不同程度的缩减，主因在于首先，2022年上半年总体来看，居民消费意愿整体有所缩减，相应的共聚以及透明等应用的耐消费品的需求量有所缩减。其次，对于共聚等消费的集中季多集中在下半年，上半年需求相对偏弱，综合来看导致上半年共聚聚丙烯产量缩减明显。

从单品种的产量来看，薄壁增幅最为明显，2022年上半年薄壁注塑产量同比去年增幅在68.17%左右，产量较去年增加39.19万吨。主因首先，宅经济背景下，居民对于生活日用品的应用增加。其次，叠加目前大家卫生观念的逐步提升，一次性餐盒等应用提升明显，再次刺激了薄壁注塑需求的增加，进而产量增加明显。总体来看，2022年居民消费理念改变明显，叠加国内外需求偏弱，聚丙烯上游生产企业也在不断调整生产牌号，变相提高自身产品在市场的竞争力以及盈利水平。

聚丙烯国产化程度继续提升，进口资源持续缩量

图4图42022年1-5月，我国初级形状聚丙烯（税则号：39021000）进口总数量约为111.81万吨，总量同比去年同期缩减14.55%，整体进口货源缩量明显。从进口依存度表现来看，2022年1-5月进口依存度在8.68%，较去年同期下降2.07个百分点，我国聚丙烯货源自给能力有所增强。

关于进口数量整体下滑的背后驱动因素，卓创资讯认为主要由三方面因素共同推动。首先，海外部分生产企业受成本高昂以及铁路车皮短缺等物流问题，装置停产或降负运行，供应减量，现货出口占比明显减少，叠加中东地区一季度聚丙烯生产装置密集检修，造成局部地区供需失衡，外商更倾向于将货物销售至东南亚等价格更高的地区，对中国报盘稀少。其次，以中国为代表的远东地区价格本年度持续位于亚洲价格底部，在2季度内外盘价差出现明显缩窄行情，但国内今年需求面表现疲软，国内也出现物流运输受阻的情况，叠加海运问题无明显改善，海运周期拉长，买家采购意愿不足。最后，2022年上半年全球聚丙烯扩能增产的脚步仍未停止，我国聚丙烯生产企业也不断研发补足技术短板，整体进口依存度仍在不断下降，市场自给能力持续提升。

下游主要领域开工出现差异化

图5图5上半年来看，相较于2021年，今年聚丙烯的主要下游不同行业开工负荷走势出现一定差异化，其中塑编和注塑行业的开工走势保持了相对一致性，但BOPP行业在一定时期内出现了明显背离。春节前因BOPP行业存在订单累积，叠加市场对春节后需求预期有限的情况下，春节期间BOPP企业多维持正常开工负荷水平，停工企业不多，其开工负荷率同比增长18个百分点，且在同一时期内，其开工明显高于塑编、注塑行业。3、4月份局部地区物流不畅现象集中，聚丙烯下游主要行业开工均受到影响，开工负荷明显走弱。5月伴随局部地区物流恢复和BOPP生产企业的生产恢复，加之行业内一条产线重启，使得其开工负荷提升明显高于其他两个行业。

内外盘价差变动较大，出口逐步成为常态化

图6图62022年1-5月，初级形状聚丙烯（税则号：39021000）出口总量约64.6万吨，同比去年同期下降12.52%，出口量小幅缩减。

出口方面自去年我国聚丙烯出口放量明显，月出口量也逐渐有所提升。2022年1-5月出口量同比出现下滑，究其主要原因是由于2021年一季度海外部分地区受不可抗力影响，地区供需错配情况明显，价格增幅显著。而同期国内价格处于全球洼地，内外盘价差的扩大给予国产料出口空间，带动国产料走向海外，使得出口量大幅提升。而2022年虽然上半年出口量不及去年，但出口市场逐渐成为缓解供应压力的一个稳定支撑点。主要原因是国内外供需差异叠加期间人民币持续贬值令内外盘价差拉大，出口窗口打开并且利润空间较大。聚丙烯的高成本成为常态化因素，市场回归供需基本面，受国内物流运输不畅、终端成品库存偏高等因素困扰，整体内需表现乏力，采购氛围明显降温，出口则成为国内缓解压力的主要途径。

图7图7回顾上半年的美金走势，行情引导因素较为明显，市场以价格为驱动因素，行情跟随相应调整。一季度随着年后国际局势变动，原油价格一路走高，市场也在成本端支撑下有所提振，内外盘价差随之拉大，同时海外装置检修较为集中，有一定需求缺口，打开了出口窗口且利润空间较大。二季度中旬后，随着成本端的发酵逐步成为常态化因素对市场的影响力有所缩减，以及人民币阶段性贬值情况有所缓解，此时叠加海外需求情况偏弱，海外生产企业报盘价格下滑较快，内外盘价差也出现较为明显的缩窄。而这波行情的变动也加剧了出口方面的竞争，叠加海运费价格水平一直处于较高水平，整体套利空间出现收缩，出口行情有所缩窄。整体看来，在我国扩能增产仍未止的情况下，价格水平或仍处于亚洲价格洼地，整体内外盘价差行情延续目前倒挂态势，出口量或逐步维持一定体量，成为缓解供应压力的常态化因素。

原料高成本持续 对市场带动明显

2022年上半年聚丙烯市场来自原料的高成本支撑明显。尤其自3月初开始，受原油价格上涨带动，聚丙烯多数原料呈现震荡上行走势，且持续时间较长。

图8图8由上图可以看出聚丙烯虽原料来源多样性，但自3月初开始原料多处于高水平运行，且持续时间较长，一方面给予聚丙烯较强成本支撑，另一方面对聚丙烯市场心态形成明显提振。但聚丙烯在高成本的持续强势支撑下，对于多数生产企业而言，利润遭到明显压缩，面对此情况，新增产能投放步伐多放缓，多数生产企业调整生产计划，3月开始生产企业停车以及降负荷运行的装置增加明显。高成本支撑自3月起一直持续至今，因来自高成本的支撑时间较长，相应的对市场的带动力度有逐步减弱趋势。截至2022年6月底，据卓创资讯数据测算除煤制聚丙烯成本低于聚丙烯估值外，其他原料来源的成本均不同程度的高于聚丙烯估值，市场上半年整体来看，来自原料的高成本支撑明显。

主要生产企业库存合理对市场形成长期支撑

对比前两年，2022年上半年聚丙烯库存先升后降，多数时期处于一适中水平，目前库存位置略高于往年，但整体压力尚可。聚烯烃石化库存往往呈现出较明显的规律性，就上半年来看，因春节长假的存在库存高点会落于第一季度，第二季度则集中于对货源的调配达到逐步去库存的效果，今年库存走势也不例外。

图9图9得益于对国内物流和突发事件的良好管控，近两年如2020年物流停滞导致上游库存累积严重的情况并未再次发生，2022年节前去库存效果明显，节后库存在99万吨，节后高点在109万吨，对比去年出现一定的增长，但考虑近年来新增产能不断落地，综合考虑今年节后市场供需压力并不算十分紧张。随后伴随现货市场行情波动，石化方面进入去库存阶段，3月国内出现一波新增产能释放，加之场内装置检修偏少，在一季度末库存出现小幅回升，而后现货在高油价支撑下出现小波行情带动，短期去库步伐加快。进入第二季度库存波动区间明显收窄，一方面现货行情跌宕下游始终延续稳定刚需接货，另一方面虽有新投产能陆续释放但国内聚烯烃装置集中检修期到来，加之临时停车装置偏多，均缓解了供给压力。至6月底，石化库存波动重心在70万吨左右，较去年同期基本持平。

下半年聚丙烯价格或延续宽幅震荡但整体重心或下移

下半年聚丙烯供应有逐步增大的态势，而三季度内需或逐步恢复，但外需整体表现承压，外需的压力可能逐步传导至国内，所以从供需节奏上或先强后弱，核心的变量及驱动指标仍在需求。而成本是决定聚丙烯价格波动空间的关键因素，下半年原油或进入抗跌式下跌行情，聚丙烯市场压力也会随之增大。综合预计下半年聚丙烯市场或将延续宽幅震荡，但整体价格重心或较上半年下移。

表3下半年聚丙烯市场驱动因素指标评价

随着上半年价格的持续下跌，聚丙烯高估值风险得到一定释放。下半年供需面来看，需求面，预期3季度相对偏强，但扰动依然较大，也存在不确定性，4季度进入消费淡季，需求或转弱，聚丙烯供应逐步增大的预期相对确定。总体预计供需压力越往后越大。

下半年内需存支撑，外需压力或逐步增加

上半年国内聚丙烯下游领域整体开工比较差，尤其是3月份以来，需求在局部物流及订单因素影响下受到压制。6月份随着物流的好转，终端复工复产逐步推进中，虽然仍未看到需求回升的迹象，但汽车等终端方向的订单已有所改善，而且对于聚丙烯产品来讲，下游在8月份以后有望逐步进入消费旺季，需求最差的时期应该说在逐渐淡去，预计8月份以后需求仍有逐步回升的可能，包括下游及终端需求的改善及补货需求。另外，随着稳增长政策的逐步推进，预计后期需求的弹性也可能逐步释放，但基于整体的经济压力，强度存在不确定性。全球处在高通胀背景下，资金流动性的收缩背景下，海外需求压力或增加，需求或承压。进入11月以后，随着聚丙烯进入季节性的消费淡季，需求的压力或逐步增大。综合以上分析，预计整体下半年需求或先强后弱。

新产能逐步释放下半年供应压力逐步增大

表4　下半年聚丙烯计划投产装置统计表

单位：万吨/年

从产能投放预期来看，本年度新增产能下半年相对集中，截至目前，2022年新增产能已达到198万吨。2021年下半年国内聚丙烯预计将有435万吨新增产能释放。

减产降负阶段性出现，产量损失量仍居高位

图10图102022年1-6月份国内聚丙烯装置产量损失量在234.89万吨左右，同比去年增多91.31%，从检修量上看，较去年增量明显。从变化趋势来看，自今年3月份开始，受制于成本压力，停车检修和减产降负的国内聚丙烯装置数量明显增多，逐步进入检修旺季。下半年来说，按照往年的检修情况，进入三季度集中检修季基本结束，国内聚丙烯装置的产量损失量会有一个下降的过程。但考虑到新投产能初期运行不稳定，难以达到满负荷运行状态，叠加生产企业年内受利润压力困扰，预计仍将阶段性出现减产降负的行为。加之根据卓创资讯调研，10月仍有小部分装置有检修计划，因此预计下半年，聚丙烯产量损失量在9-10月会有一波小幅增加，随后逐步减少，但同比往年仍处于高位。

原油或进入抗跌式下跌成本支撑或逐步走弱

油制聚丙烯占聚丙烯产能的近60%，下半年原油价格的波动对聚丙烯波动空间的影响依然较为关键。预计下半年原油有望延续高位波动后逐步下行的趋势。虽然短期油价下跌较为明显，但均值水平依然维持高位，宏观施压后市场情绪得到一定程度修复，几乎普跌的大宗商品行情将会企稳。从基本面来看，三季度依然较为强劲，美国夏季需求高峰，加之市场对供应释放的预期较弱，供需偏紧下库存水平维持低位。进入第四季度后，基本面市场将逐步宽松，特别是需求将逐步降低，加之美联储加息后，市场开始真正担忧衰退的预期，原油的下行压力将加大。当然，因为市场一直存在能源危机问题，导致原油趋势性下跌的过程较为曲折，大概率维持抵抗式下跌行情。基于油价抗跌式下跌，预计成本端支撑或逐步走弱。

粉粒料或维持一定价差粉料低价优势仍将存在

2022年上半年粉料与粒料价格走势基本一致，但粉料价格反超粒料粒料现象增加，粉料高价承压销售。2022年上半年粉粒料价差均值-26.97元/吨，价差最小值为-420元/吨，出现在3月上旬，价差最大值为300元/吨，出现在6月下旬。1-5月份，粉料价格反超粒料现象长时间持续存在，主要原因是丙烯单体价格高位运行，粉料受成本面影响较为明显，高成本压力基本贯穿上半年，粉料理论毛利倒挂明显，价格无奈推涨，导致粉料价格反超粒料，丧失低价优势。进入6月份，伴随丙烯单体价格回落，粉料成本面松动，粉料价格连续下调，粒料价格同为跌势，但跌幅不及粉料，粉、粒料价差得到修复，两者保持一定价差，粉料低价优势恢复。展望下半年，粉、粒料价格走势或仍无明显差别，3季度下游工厂进入相对旺季，若能如期兑现，将为聚丙烯市场带来一定利好提振，粉、粒料价格或同为涨势，但粒料装置投产释放下，供应压力较大，涨幅或不及粉料，两者价差或有所缩小。4季度，下游工厂需求存转淡预期，或拖累粉、粒料价格走低，而部分粉料厂家生产规模小，流动资金压力大的情况下，为保证出货情况存让利出货可能，跌幅或大于粒料，粉、粒料价差将有所拉大。综合考虑，下半年粉、粒料价差或先缩小后增加，粉料价格反超粒料现象较上半年有所减少。

下半年宏观面多空并存市场情绪偏谨慎

外围方面，为降低通胀水平，美联储6月份加息75个基点，7月份美联储或仍将加息75个基点，美国经济衰退担忧加剧，外围资金流动性存继续收紧预期。国内方面，在5.5%的稳增长大背景不变的情况下，由于二季度经济增速相对有限，目前实现稳增长的目标仍有一定压力，政策面仍有进一步宽松预期。综合来看，下半年宏观方面多空并存，市场情绪偏谨慎。

综合以上，预计下半年供需面或有好转，但随着供应端产能逐步投放，供给压力增大，所以还是要重点关注需求面的恢复情况。估值对下半年的行情影响依然较大，重点仍在于原油价格走向，从下半年原油价格走势判断，预期可能是逐步转弱的。所以下半年聚丙烯整体向上的驱动动能有限，原油价格和和需求依然主导行情节奏，预计价格先扬后抑，但重心会走低。

文|聚丙烯产业链

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