心态扰动供应预期 后市猪价风险犹存

期货资讯 2022-05-17 07:30

【导读】1.猪价上涨带动盈利回暖 自3月下旬以来，生猪价格出现三次上涨，分别为3月下旬、4月下半月、5月上旬后期。截至5月上旬，全国外三元交易高价15.42元/公斤，三轮涨价累计上涨31.79%。猪价上涨直接影响养殖盈利，进入4月后生猪养殖盈利回暖速度较快，5月已回升至盈亏线之上（注：自繁自养盈利是成活率100%的理论值） 图1 2. 短期投机心态影响，养殖方主动压栏增重 在盈利不断回…

1.猪价上涨带动盈利回暖

自3月下旬以来，生猪价格出现三次上涨，分别为3月下旬、4月下半月、5月上旬后期。截至5月上旬，全国外三元交易高价15.42元/公斤，三轮涨价累计上涨31.79%。猪价上涨直接影响养殖盈利，进入4月后生猪养殖盈利回暖速度较快，5月已回升至盈亏线之上（注：自繁自养盈利是成活率100%的理论值）

图1图12.短期投机心态影响，养殖方主动压栏增重

在盈利不断回暖的情况下，市场心态逐步乐观，养殖方开始主动压栏增重。常规情况下，4-5月属于肥猪消耗减少的时段，体重往往难以上涨。但今年5月中旬生猪交易均重已涨至121.30公斤，自4月以来累计上涨2.07%。反常规的体重增加是当前养殖业者心态发生变化的重要佐证之一。

实际生产中，不同体重段的自繁自养盈利有一定差别。由图2可以看出，120公斤生猪的理论养殖盈利持续高于115公斤。且随着猪价不断上涨，二者的差距不断被拉大，这是养殖端不断增重的直接原因。

图2图23.长期看好周期反转行情影响，养殖端主动调整产能

除了压栏增重操作，在生猪自繁自养盈利回正后，将强化处于周期底部阶段的养殖主体对后市的看涨预期，在补栏意愿方面或将有所增强。根据卓创资讯监测的166家样本企业产能情况可知，4月生猪存栏量、能繁母猪存栏量环比变动幅度皆由负转正。

图3图34月生猪存栏量环比增加6.58%，创下近半年以来的最大环比增幅。主要有以下两点原因：2021年下半年能繁母猪数量逐步从顶点回落，但降幅较为缓慢，生猪产能充足并不断被释放，因此本轮生猪存栏仍较为充足。此外，现阶段养殖业者看好后市，有压栏惜售操作，也使生猪出栏集中度及密度被人为拖后。

同时，价格底部反转预期增强，无疑为业者打了一剂强心针，中长期预判也更为乐观。据卓创资讯调研了解，由于看好下半年行情，2022年以来养殖集团去产能速度始终较为缓慢，而在猪价快速上涨后，养殖企业减缓淘汰速度，4月能繁母猪存栏量环比不降反增，增幅达1.81%，实现了今年年内的环比首度转正。而当前节点更新种群以提高繁育效率、降低远期头均成本，也进一步反映出业者的中长期乐观心态。

此外，从4月生猪出栏量来看，增幅明显缩小，环比增速下行，是年内除春节因素外的非常规下行状态。主要是养殖集团通过调整出栏节奏带动的市场情绪，也切实影响了当前行情的接连上涨。

4.循环尚未打破，二三季度行情如何运行？

在心态影响供应、供应影响猪价、猪价影响盈利、盈利再度影响心态的循环下，5月生猪市场行情难有明显回落的可能。在连续降价超过2天时，养殖端便出现惜售抗跌心态，屠宰企业提价保量的操作普遍存在。在当前盈利不断回暖的情况下，养殖方压栏控制出栏节奏的操作，将继续影响生猪价格持续高位运行。

尽管4月需求利空因素持续存在，但在较强心态带动下，低迷需求的影响结果更多是短期性抑制，并未改变猪价上涨大趋势。预计5月中下旬生猪价格将以盘整为主，整体来看短时微涨后下滑，月末再度上涨。

图4图4此外，当前生猪持续压栏所带来的后续风险值得注意。首先，生猪压栏时长有一定限制，天气渐热，终端市场更需要体重偏小的瘦肉薄膘猪，体重多在125公斤以内，最大多不超130公斤。因此，生猪在压栏到一定体重段时出栏几率便增大。其次，各养殖单位的栏位有限，生猪养殖链则是动态平衡的状态，适重猪的出栏时间无法拖延过久。综合来看，本该在4-5月陆续释放的猪源，在6-7月出栏的概率将不断加大，届时生猪价格下滑的风险亦不断扩大。

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