减产无悬念、消费变数大,白糖后市怎么走?

期货资讯 2022-05-14 07:25

【导读】4月,国内糖价在传统消费淡季逆势上涨,郑糖主力合约价格再次冲击6100元/吨整数关口,由“ 国产糖减产+外盘糖价强劲”双驱动带来的上涨行情在逼近前期高点后出现深度回调。 主要原因是疫情管控造成供应链中断,市场对于未来食糖消费量存在担忧。 短期国内糖价上行动能减弱,将进入窄幅区间振荡行情。 国内食糖供给量再度下调,为糖价提供有效支撑。截至4月末,我国…

4月,国内糖价在传统消费淡季逆势上涨,郑糖主力合约价格再次冲击6100元/吨整数关口,由“国产糖减产+外盘糖价强劲”双驱动带来的上涨行情在逼近前期高点后出现深度回调。主要原因是疫情管控造成供应链中断,市场对于未来食糖消费量存在担忧。短期国内糖价上行动能减弱,将进入窄幅区间振荡行情。

国内食糖供给量再度下调,为糖价提供有效支撑。截至4月末,我国2021/2022榨季已产糖935.05万吨,较上年同期减产118.91万吨。全国制糖生产已进入尾声,除云南省外,其他省(区)糖厂均已收榨。广西糖厂于4月23日全面收榨,最终产糖量为612万吨,较上榨季减产17万吨。云南50家开榨糖厂中仅有20家收榨,现仍处生产高峰期。受天气因素影响,云南2021/2022榨季产糖率降至12.45%,同比减少0.49个百分点,另外,疫情管控使得境外蔗入榨数量存在较大不确定性,由此我们下调云南产糖量至190万—195万吨,减少30万—35万吨。综合其他产区的数据,预计我国2021/2022榨季产糖量为960万吨,较上榨季减少超过100万吨。

在国产糖产量下降的同时,进口糖数量也从高位回落。2021年,我国累计进口食糖566.54万吨,创历史新高。今年以来,纽约原糖期货价格维持18—21美分/磅高位,叠加原油暴涨推升海运费成本,我国食糖进口利润持续处于负值区间。2022年1—3月,我国食糖进口93.68万吨,同比减少30.77万吨,阶段性回落明显。预计全年进口量降至500万吨左右,较上年下降约67万吨,加工糖对国内糖市的冲击减少。

值得注意的是,今年以来,我国糖浆进口数量意外大幅增加。3月,我国糖浆进口10.61万吨,同比增加7.98万吨,增幅300.42%;2022年1—3月,糖浆累计进口23.13万吨,同比增加13.18万吨,增幅132.46%。如后期糖浆进口趋势不改,则年度进口总量将达到80万吨以上,折白砂糖量约53万吨。由于糖浆能够对白砂糖形成直接有效替代,需警惕糖浆进口数量增加给国内食糖供需平衡带来的负面影响。

除供给侧出现较大变化外,市场对于食糖消费能否保持正增长存在疑虑。截至4月末,全国累计销售食糖370.74万吨,同比减少47.25万吨,食糖去库存速度放缓,同时全国食糖月度工业库存491.38万吨,较上年同期增加67.01万吨,处于近5年高位。国内外糖价近年来维持高相关性,在基本面驱动偏弱的情况下,推动国内糖价的底层逻辑在海外。然而巴西减产利好阶段性兑现后,纽约原糖期货价格突破21美分/磅阻力位困难重重,短期或以高位振荡为主。

北半球食糖产量超预期,联合国粮农组织(FAO)预测2021/2022榨季全球产糖1.737亿吨,同比增长2.2%。截至4月30日,印度2021/2022榨季累计产糖3423.7万吨,较上年同期的3002.9万吨高出近420万吨,ISMA将印度产糖量预估值调增至3500万—3600万吨。此外,泰国2021/2022榨季截至4月27日累计产糖1013万吨,较上榨季增产262万吨。

全球糖价居高不下,可供出口糖源随着主产国供应增长而大幅增长。印度糖厂已签约食糖出口合同820万—830万吨,至4月底已实际运输出口的食糖为680万—700万吨(去年同期为431.9万吨)。泰国2021/2022榨季截至3月累计出口食糖351.7万吨,同比增加179.61万吨,增幅104.37%。

2022/2023榨季截至4月下半月,巴西中南部地区甘蔗累计入榨量为2911万吨,较去年同期的4534万吨减少1623万吨,同比降幅达35.80%;累计制糖比为35.42%,较去年同期的42.67%下降7.25个百分点;累计产糖量为106.6万吨,较去年同期的215.7万吨减少109.1万吨,同比降幅达50.60%。然而,巴西食糖减产的消息在近期的价格上涨中得以充分消化,同时含水乙醇较食糖的溢价幅度降低,国际糖价进一步上涨需要新的刺激因素。

另外,国际局势变数颇多,美联储加息缩表将使全球大宗商品降温,资金风险偏好下降也会压制国际糖价上涨空间。

综上所述,国内糖市供给侧减产毫无悬念,但消费端变数较大,内在驱动能否好转有待观察,同时国际糖价徘徊不前,使得国内糖价短期上行动能减弱,或以围绕5850元/吨振荡整理为主。(作者单位:广西泛糖科技)

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