菜油上涨空间犹存 供应缺口难补

期货资讯 2020-12-03 00:00

【导读】菜油期价创出新高后,近期下跌幅度超过2.6%。从菜油及相关油脂的供需状况来看,供应偏紧情况仍未改变。笔者分析认为,菜油价格波动的原因更多来自主力合约的转换,待主力合约换月移仓后,菜油2105合约仍将有上涨空间。 供应缺口难补 USDA11月公布的数据显示,全球植物油从2014/2015年度开始去库存,库存消费比逐年下降,目前已降至历史低位6.46%,呈现供应偏紧格局。其中,…

菜油期价创出新高后,近期下跌幅度超过2.6%。从菜油及相关油脂的供需状况来看,供应偏紧情况仍未改变。笔者分析认为,菜油价格波动的原因更多来自主力合约的转换,待主力合约换月移仓后,菜油2105合约仍将有上涨空间。

供应缺口难补

USDA11月公布的数据显示,全球植物油从2014/2015年度开始去库存,库存消费比逐年下降,目前已降至历史低位6.46%,呈现供应偏紧格局。其中,全球菜油库存消费比由2014/2015年度的20.96%下降至2020/2021年度的6.40%。从菜油主产国欧盟27国、加拿大、中国的库存情况来看,加拿大与中国的菜油去库存力度远大于欧盟27国,2020/2021年度全球菜油库存量预估为211万吨,2014/2015年度峰值曾达到652万吨。

2011年我国国产菜油供应出现缺口,开始进口菜籽和菜油弥补国内供应的不足。2012—2018年,我国增加菜籽进口,产业格局发生了一些变化,沿海菜籽压榨产能大幅增加。不过,由于近两年菜籽进口量减少,国内通过进口菜油来弥补供应缺口,今年毛菜油进口量创出新高。海关公布的数据显示,1—10月菜油进口量为156.5万吨,同比上涨23.81%。不过,菜油进口总量的增加仍无法完全覆盖菜油的供应缺口,国内菜油供应仍处于紧平衡状态。截至11月27日当周,两广及福建地区菜油库存下降至3.14万吨,周环比下降6.27%,同比下滑58.68%。

收储动作不断

春节后,贵州省国储库发出了储备菜油的通知,计划采购8万吨菜油作为省级油脂储备,经过两次标价采购,最终于2月12日成功采购菜油8万吨。此外,中储粮7月底开始收购菜油,成交情况良好,11月底和12月底将有共计13万吨的菜油再次进入国储库。从收储量来说,收储动作进一步收紧了市场可流通菜油的供应。从情绪上来说,收储动作进一步放大了市场的看多情绪。

油脂库存下行

与菜油相关的主要油脂一直处于低库存状态。天下粮仓公布的数据显示,截至11月27日,国内豆油商业库存总量115.10万吨,环比下滑9.28%,同比仅增加8.49%;全国港口食用棕榈油总库存48.86万吨,环比增加19.46%,同比下降29.6%。在大豆到港量和压榨量高企的状态下,豆油库存却一路下行,加之豆粕胀库停机,目前仍为豆油消费旺季,后续豆油库存将进一步去化。同时,虽然棕榈油因季节性消费淡季来临,库存有所累积,但仍处于历史同期偏低区间。

就小包装油来说,葵花籽油与菜油存在一定的替代性,而今年葵花籽油库存也处于低位。USDA发布的数据显示,全球葵花籽油库存消费比由2013/2014年度最高的13.5%下降至2020/2021年度的3.6%。此外,我国今年进口葵花籽油的增幅较大。据统计,10月我国进口葵花籽油11.32万吨,同比上涨87.99%。其中,1—10月毛葵花籽油进口量为146.41万吨,同比增加60.3%;精炼葵花籽油进口量为3.48万吨,同比上涨19.68%。然而,葵花籽油高企的进口量并没有带来高库存,国内消费情况良好导致葵花籽油库存下降。截至11月27日,全国葵花籽油库存为14.22万吨,周环比下降15.36%。其中,华东地区的葵花籽油库存为11.22万吨,周环比下降16.89%,同比下滑约21%。

仓单处于低位

截至12月1日,菜油现货升水期货2101合约316—636元/吨。从期现回归角度来看,菜油2101合约价格仍将高企。截至12月1日,菜油仓单为1020张,较11月4日的584张低位上浮74.66%,而较11月6日至17日短期的峰值1350张下滑24.44%。从长周期来看,菜油仓单仍处于历史低位区间,并且现货市场货源没有大幅增加的渠道,近期菜油仓单有效预报仍保持较低位置。不过,12月1日,菜油2101合约持仓量为10.54万手,2105合约持仓量为8.57万手,资金关注度仍较高。

整体来看,在全球油脂偏紧、国内外菜油库存偏低、油脂库存处于低位的状态下,菜油价格易涨难跌。笔者分析认为,目前菜油正在进行换月移仓,主力资金高位移仓对近月价格走势来说有较大扰动。考虑到2105合约与现货价格相比贴水较多,待主力合约完成换月,若供应端没有太大冲击,菜油2105合约上涨概率仍较大,建议主力合约换月打出近期低点后,积极布仓菜油2105合约多单。

(作者单位:中大期货)

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