【宏观早评】债市尾盘演绎宽松预期

【导读】宏观金工早评 | 2022年4月8日品种：股指、国债、贵金属、基差、金工股指昨日A股三大指数低开震荡，沪指涨0.02%，创业板指跌1.2%，北向资金净流出53亿。板块方面，钢铁、建筑装饰领涨，电力设备、电子跌幅居前。美股三大指数低开低走，欧洲主要市场收跌。美联储会议纪要显示，与俄乌战争相关的通胀上行风险大于对经济成长构成的下行风险，未来会议上很可能一次或多…

宏观&金工早评|2022年4月8日

品种：股指、国债、贵金属、基差、金工

股指

昨日A股三大指数低开震荡，沪指涨0.02%，创业板指跌1.2%，北向资金净流出53亿。板块方面，钢铁、建筑装饰领涨，电力设备、电子跌幅居前。美股三大指数低开低走，欧洲主要市场收跌。

美联储会议纪要显示，与俄乌战争相关的通胀上行风险大于对经济成长构成的下行风险，未来会议上很可能一次或多次加息50bp，最早在5月开启缩表。拜登表示，美国将继续向乌克兰供应武器和资源，俄乌冲突可能持续很长时间，泽连斯基又表示准备好加入北约，反复的态度似不是真心谈和，美国、乌克兰媒体对战事的报道真实性存疑，但欧美等国加重对俄罗斯制裁，局势可能没有预期乐观。

总理主持召开国常会，表示把稳增长放在更加突出的位置，稳住宏观经济大盘；各部门要针对形势变化抓紧研究政策预案，及时出台有利于市场预期稳定的措施。当前经济新的下行压力加大，要高度重视和警觉新挑战。会议决定对餐饮、旅游、零售等特困行业在二季度实施暂缓缴纳养老保险费，以缓解企业资金压力。

当前国内疫情严重，预计对经济造成较大影响，市场预期政策将给予大力支持，可结合估值和业绩，关注上海地域股票。股指方面，政策托底，长期向好，短期受制于疫情和经济下行压力，IC稍强，关注疫情拐点、政策发力。

国债

国债方面，国常会的消息对市场影响影响有限，早盘只是略微高开了一波，尾盘随着彭博发布的外资行的降准预期出现，长债明显上冲了一波。这种短期就是博弈数据和降息预期了，多头和空头都会有各自的消息。

我们站在多头这一边，看多的主要逻辑还是集中在疫情上，奥秘克隆传染性强，海外输入压力大，国内清零政策又会继续维持，那么消费、服务业复苏仍然存在持续性压力，上海这次做了非常坏的榜样，以后内地没有地方敢精准防控了，都是奔着封城清零去。不仅如此，现在似乎国内国外的供应链都受到了影响，长三角的物流运输大幅停摆，而如果工厂所在城市可能会隔三岔五封锁，老外们还会把订单下给国内工厂么？5月就会是陆陆续续下圣诞订单的时候了，外贸行业过去两年受益于疫情带来的制造业转移，现在搞不好要反向了；所以综合而言，我们对疫情防控难度悲观，同时又相信国内会坚持疫情防控政策，等价于我们对内需、外需都抱有担忧，等价于我们对刺激政策有更多的期待，或是货币政策，或是财政政策、或是地产这种重要行业的支持政策，所以债这个东西，我们是不会去看空的，但毕竟海外紧缩周期压着，涨起来预计不会激烈流畅，但起码逢回调就买，涨上去就慢慢卖，往多的方向做波段的确定性应该还是不小。

贵金属

贵金属方面，感觉出现了点新增变量，美国财政部和众议院的两位头头一个一个喊话威胁中国，一个要搞敏感出访，韩国的候选总统访问美军基地，搞的市场有些美国想在东亚重复东欧的故事，黄金最近一直在被这种事件在支撑。

议息会议纪要公布，缩表基本成为联储官员内部的共识了，这个也可以从最近密集的联储发言表态当中看出来，从盘中资产表现来看，市场也有种在对紧缩方式进行重新定价，加息规模盘中一度小幅回落，毕竟按照联储之前的论文测算，缩小个5000亿左右可能相当于是加一次息，这种紧缩预期向缩表开始转移的状态可能是也是预示着10-2y的利差要开始反向回拉一波了。加息缩表一起抡会把通胀预期给按下来，从而把实际利率推上去，对贵金属是偏空的，黄金有宏大叙事，白银可没有。