【宏观】疫情短期冲击下PMI回落

期货资讯 2022-04-01 00:00

【导读】摘要： 整体上看，3月制造业PMI总体表现弱于预期，多数分项均有明显回落。情况表明，春节前后开工节奏变动，对国内产出端影响基本结束。但新一轮疫情正在对经济供给和需求两方面产生明显影响，尤其是企业停工打击产出，同时对上游原材料进口减少。受此外生因素冲击，净需求指标明显下降，分项确实体现出短期被动加库存的特征。同时地缘政治风险对外需的扰动也有一…

摘要：

整体上看，3月制造业PMI总体表现弱于预期，多数分项均有明显回落。情况表明，春节前后开工节奏变动，对国内产出端影响基本结束。但新一轮疫情正在对经济供给和需求两方面产生明显影响，尤其是企业停工打击产出，同时对上游原材料进口减少。受此外生因素冲击，净需求指标明显下降，分项确实体现出短期被动加库存的特征。同时地缘政治风险对外需的扰动也有一定体现。后期仍需关注疫情控制以及经济修复情况，暂认为主要趋势仍是主动去库存。此外，大、中型企业PMI下降但小企业反弹。可能与疫情主要在一线城市，影响尚未明显扩散有关。非制造业中，建筑业PMI或受到基建支撑而出现上升，但服务业PMI大幅下降。由于PMI环比指标的特性，疫情后严格管控范围没有扩大的情况下，继续大幅下降可能性不大。而如果4月初疫情能够得到有效控制，则未来PMI数据将会明显修复，尤其是服务业。该数据也显示出稳经济的必要性，预计政策仍有宽松空间。

正文

l数据显示，3月中国官方制造业PMI报49.5，弱于预期的49.9，较前值50.2明显回落；非制造业PMI也从前期值51.6大幅下降至48.4，且弱于预期的50.3；综合PMI报48.8，较前值51.2回落。绝对表现上看，三项主要指标均低于荣枯线水平。

l制造业PMI总指数的影响因素中，生产、新订单、原材料库存、就业分别产生0.23、0.57、0.08、0.12的拖累，供应商配送分项则产生0.26的向上拉动。

l主要分项方面，生产指标连续第4个月回落，较前期下降0.9，十年分位数进一步降至3%位置。需求中新订单、新出口订单分别回落1.9、1.8，回落幅度相对较高，前者10年分位数水平也降至3%。库存方面，原材料库存和产成品库存上升1.6，原材料库存下降0.8，二者均位于荣枯线下方。根据我们的计算，产成品净需求和原材料净需求分别下降至-0.1和和1.4，前者是2020年初疫情以来首次处于负值区间，可见经济受到冲击较大。情况表明，春节前后开工节奏变动，对国内产出端影响基本结束，但新一轮疫情正在对经济供给和需求两方面产生明显影响。在这一外生因素冲击下，数据确实体现出短期的被动加库存特征。后期仍需关注疫情控制以及经济修复情况，暂认为主要趋势仍是主动去库存。

l制造业PMI其他分项方面。就业分项再度下降0.6至48.6，短期内就业压力有所扩大。供应商配送下降1.7，疫情对物流速度打击显著。在手订单上升0.9至46.1，进口和采购量分别下降1.7和2.2，也反映疫情打击产出后已经向上传导至原材料购进。经营预期下降3。价格水平方面，原材料价格和出厂价格分别明显上升6.1和2.6，主要受到3月大宗商品价格显著上涨影响，预计3月PPI环比涨幅继续扩大。

l分企业规模看，大型企业和中型企业PMI分别回落至51.3、48.5，后者出现5个月以来首次低于荣枯线。小企业PMI则小幅反弹至46.6，其中生产和新订单均出现显著回升，主要是2月数据受到春节影响而偏低导致。

l非制造业PMI方面，商务活动指数大幅下降3.2至48.4，10年分位数水平位于3%的低位。分项中新订单、新出口订单、在手订单分别下降1.9、2.3、1.3。业务预期和从业人员分别下降5.9和0.9，其中前者绝对值虽高达54.6，但10年分位数水平仅为2%。销售价格和投入品价格则均有上涨。

l分行业看，建筑业和服务业PMI分别上升0.5和下降3。前者或受到基建投资支持，且二三线城市受疫情冲击相对小。但建筑业新订单、业务活动预期、从业人员均明显下降，仍表明行业情况难言乐观。服务业PMI大幅下降显然与疫情的冲击有关，其新订单和预期十年分位数水平均处于2%的低位。

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